七只新股今日申购指南(2)

　　恒华科技此次发行总数为1208万股，网上发行362万股，发行市盈率42.16倍，申购代码：300365，申购价格：43.21元，单一帐户申购上限3500股，申购数量500股整数倍。(点击查看>>>相关研究报告)

　　【公司简介】

　 　公司是一家面向智能电网的信息化服务供应商，致力于运用信息技术、物联网技术，并秉承信息技术与物联网技术相结合的理念，为智能电网提供全生命周期的一 体化、专业化信息服务。公司是业内大规模推广基于GIS的可视化电网运行管理系统的率先倡导者。公司拥有国家级高新技术企业认证、双软认证、 IOS9001质量管理体系认证等认证。公司先后参与“北京奥运会保电工程”“国庆60周年大庆保电”等项目。公司产品荣获“2011中国年度创新软件产 品”“地理信息科技进步奖二等奖”等称号，公司被评为“国庆六十周年GIS服务特殊贡献单位”“2011北京信息网络产业新业态创新企业30强”等。公司 拥有1项专利并获授32项计算机软件著作权。

　　【机构观点】

　　方正证券：恒华科技合理询价区间是23.2-27.3元

　　公司电网信息化业务不乏看点，下游客户单一或致使财务稳健性存疑。

　　公司定位智能电网信息化服务提供商，就本质而言，仍是基于国内外成熟ERP系统实施微创新。纵观公司业务结构，研发策略是横纵向覆盖电网各业务环节，研发思路则借鉴和秉承了物联网特性，特别是三维GIS可视化技术令产品线增色不少。

　　公司下游客户是国家电网公司和南方电网公司以及国网内下辖各省网公司，议价实力强。受益2007-2012年国内基础信息化迎发展机遇，公司近三年实现净利润0.30亿元和0.41亿元以及0.53亿元，同比增幅达231.2%和36.7%以及28.8%。

　 　我们关注创业板软 件企业后续财务能否保持稳健性。一个最关键判断指标便是流动负债中预收账款，但公司新版招股说明书并未列出，故难以直观判断。同时，公司新增了应收账款发 生坏账和上市后业绩不确定两项风险提示，尽管公司下游电网资金实力雄厚且回款有保障，但应收账款有30%以上复合增速无疑会牵制公司业务进一步扩张。我们 认为，公司后续财务稳健性有待观察。

　　电网信息化投资趋平稳，升级或缓慢释放，小体量公司仍有成长空间。

　　国内电网信 息 化第一轮基础投资高潮结束。随国内电网建设向智能化迈进，各业务环节深化IT应用虽对提升运营效率有贡献，但推进必然是渐进过程，投资趋势平稳。公司现阶 段所处产业链格局决定了下游大客户集中且议价实力强，不会容许单一供应商独大局面，仅有SAP和IBM等跨国IT解决方案巨头能在平台型产品占优。公司目 前已具备实力对智能电网各业务环节信息化实施规模软件部署，但每单营收偏小。在成熟行业环境下，公司有望凭借增强营销实力和资金实力收获市场份额。

　　募投项目有助公司提升内生竞争力，智能电网移动应用颇具想象空间。

　 　公司此次募投资金85.67%用于强化内生成长。公司智能电网移动应用系统将电网建设运营中各业务环节扩展至移动领域，是RFID技术在电网最典型应 用，对大客户粘性更强且有望转成新利润点。该项目可复制性强且便于横向扩张，有助公司降低大客户依赖风险并成就更广阔空间。

　　投资建议：

　 　预计公司2013-2015年EPS是1.03,1.21和1.38元，建议调整动态PE中枢至25倍，我们认为公司对应2013年PE是23-27 倍，一级市场合理询价区间是23.2-27.3元。考虑到创业板在2013年表现抢眼，我们分析其三阶段上涨行情对应经济转轨动态PE中枢44.57倍， 预计公司上市首日价格或会冲高至42.8-45.9元。

　　风险提示：

　　1. 客户依赖度高；2. 应收账款攀升构成资金压力；3. 上市后财务不稳健。(方正证券)

　　东兴证券：恒华科技价格区间在31.9-37.4元范围

　 　电网信息化系统是智能电网的重要支撑，市场快速增长。电网的安全运行是事关经济有序运行的全局性问题，需要以电网信息化为保障。智能电网深化了电网信息 化的建设过程，未来电网信息化投资额将不断加大，占智能电网建设投资比重也会不断提高。中国电力企 业联合会的数据显示，我国电力行业信息化市场规模从2006 年的88 亿元增长到2012 年的265 亿元，年增速保持在20%左右。随着未来国家电网公司智能电网建设规划实施、新兴应用领域的不断出现以及产品更新换代需求的推动，2010-2015年我 国电网信息化投资规模将保持稳步增长。

　　公司是国内领先的电网信息化解决方案提供商。公司自成立以来，一直致力于运用信息技术、物联网 技 术，为智能电网提供全生命周期的一体化、专业化信息服务。经过多年的积累，本公司已成为目前国内对智能电网业务环节信息化服务覆盖面最广、服务最全面的软 件企业之一。并且公司资质齐全，是国内少数能够同时具备大型电网GIS 建设和空间数据采集能力的专业化公司。

　　打造“一体化”解决方 案，形成竞争优势。公司依托具有自主知识产权的资源管理平台(FRP)、图形资源平台(GRP)及企业信息集成服务平台(EISP)等三大核心技术，将物 联网的技术和理念与智能电网的具体实践相结合，针对智能电网资产和业务管理的数据采集、规划设计、基建管理、运营维护和营销管理等全生命周期，提供一系列 信息化产品和服务，形成“横向集成”、“纵向贯通”的一体化解决方案，拥有较强的竞争优势。

　　盈利预测与估值。预计公司13-15 年摊薄后每股收益分别为1.07 元、1.36元和1.72 元。当前行业内可比公司2013 年平均动态市盈率为28.95 倍，我们认为公司对应13 年合理市盈率在27-32 倍之间，建议一级市场询价区间为29-34 元。预计上市首日价格区间在31.9-37.4 元范围。(东兴证券)