钢市节后或将迎来开门红 探析10只股走势(6)

　　　　杭钢股份:检修结束产量恢复,3季度成功扭亏

　　杭钢股份 600126

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛 撰写日期：2013-10-28

　　事件描述

　　杭钢股份今日发布2013年3季报,报告期内公司实现营业收入127.08亿元,同比下降4.46%;营业成本123.69亿元,同比下降6.30%;实现归属于母公司所有者净利润-0.31亿元,去年同期净利润为-3.20亿元;前3季度公司实现EPS-0.04元。

　　其中,3季度公司实现营业收入45.70亿元,同比增长8.62%;营业成本44.52亿元,同比增长3.26%;实现归属于母公司所有者净利润0.40亿元,去年同期净利润为-2.13亿元;3季度实现EPS0.05元,2季度EPS为-0.12元。

　　事件评论

　　检修结束产量恢复,3季度成功扭亏:在2季度高炉检修完成后,公司7、8月钢材产量明显恢复并上升至历史高位。假设9月产量与8月持平的情况下,我们预计公司3季度产量环比增长25%左右,产量明显恢复。虽然3季度国内市场特钢与普钢价格均有阶段性的反弹,但季度均价环比仍有不同程度的下跌,其中特钢下跌2.25%、普钢下跌0.48%。由此来看,公司3季度实际销售均价环比可能略有下跌,产量明显恢复是3季度营业收入环比增长19.53%的主要原因。与此同时,产量恢复也摊薄了资产折旧等固定成本,在铁矿石3季度均价小幅上涨的情况下,使得公司盈利能力环比明显恢复:公司毛利率由2季度的1.38%上升至3季度的2.58%。因此,检修结束理顺生产带来的产量恢复是公司3季度净利润环比扭亏的主要原因。

　　另外,公司管理费用由2季度的0.89亿元下降至3季度0.66亿元,也为公司扭亏贡献一定的增量。3季度管理费用下滑可能与特殊的季度结算分配有关,我们观察到2011年以来公司3季度管理费用水平环比均有不同程度下降。

　　盈利水平较低,改善仍有待行业需求回暖拉动产能释放:目前公司的毛利率处于较低水平,品种结构的劣势使得盈利水平的改善也受瓶颈约束。同时公司目前具备300万吨铁、400万吨钢与300万吨材的生产能力,而受制于地理位置,公司产能基本稳定扩产难度较大,扭亏为盈主要依赖行业回暖带动的单品盈利提升。

　　预计公司2013、2014年EPS分别为0.02元和0.12元,维持“中性”评级。