钢市节后或将迎来开门红 探析10只股走势(5)

　　　　西宁特钢:3季度亏损源于检修减产

　　西宁特钢 600117

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛 撰写日期：2013-10-22

　　事件描述

　　西宁特钢今日发布2013年3季报,报告期内公司实现营业收入47.79亿元,同比下降8.12%;营业成本38.63亿元,同比下降9.75%;实现归属于母公司所有者净利润0.24亿元,同比增长97.79%;实现EPS为0.03元。

　　其中,3季度公司实现营业收入14.88亿元,同比增长1.45%;营业成本12.46亿元,同比下降0.08%;实现归属于母公司所有者净利润-0.45亿元,去年同期净利润为-0.46亿元;3季度实现EPS-0.06元,2季度EPS为0.03元。

　　事件评论

　　3季度亏损源于检修减产:3季度国内特钢行业阶段性企稳,特钢价格季度均值环比小幅下跌1.46%。不过,6月底开始的新钢轧产线和转炉检修明显影响了公司正常生产,公司产量从6月开始下滑,7月降幅最大,8月开始有所回升。假设9月产量与8月持平,我们估算公司3季度钢材产量环比下降18.75%。

　　因此,在行业总体平稳的情况下,检修导致的产量下降幅度较大是公司3季度出现亏损的主要原因:产销量下降一方面导致3季度收入环比下滑6.99%,另一方面使得吨钢摊销的固定成本上升进而削弱公司盈利能力,公司综合毛利率由2季度的21.23%下降至3季度的16.30%。

　　另外,3季度公司少数股东损益为975万元,环比2季度的674万元有所增加,说明主营煤炭业务的子公司沧江能源和主营铁精粉业务的子公司博伦矿业3季度业绩环比明显恢复。由此来看,3季度资源产品业务盈利的恢复部分缓解了公司钢铁主业净利润的下滑。

　　值得注意的是,公司3季度末13.58亿元的存货水平上升到历史高位。考虑到历来公司存货中原材料库存占比较大,不排除公司在3季度加大原材料备货的可能性,这有待进一步验证。

　　特钢主业结构升级,积极开发西北资源:公司目前正积极推进大小棒线技改工程实现特钢产品结构升级。另外公司在西宁还拥有较为丰厚的资源优势,在现有资源基础上扩建产能的同时,进一步扩大资源方面的掌控力度。

　　预计公司2013、2014年EPS分别为0.06元和0.14元,维持“谨慎推荐”评级。