钢市节后或将迎来开门红 探析10只股走势(3)

　　　　包钢股份:298亿元定增谋转型,收购上游资源增厚业绩

　　包钢股份 600010

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：李晓璐 撰写日期：2014-01-03

　　结论与建议:

　　公司计划定向增发募集298亿元收购集团公司尾矿库等资产,欲实现主业从钢铁向稀土转型。从短期看,公司的业绩受益于新收购资源的贡献将出现大幅增长。目前A股股价对应2015年P/E为41倍,P/B为1.4倍。上调评级至“强力买入”。

　　公司公布定向增发预案:拟向七名特定对象以每股3.61元的价格发行不超过82.55亿股股票,募集资金298亿元,用于收购包钢集团三项资产:(1)选矿相关资产。(2)白云鄂博矿综合利用工程项目选铁相关资产。(3)尾矿库资产。

　　若本次收购顺利完成,公司将在已经拥有白云鄂博西矿采矿权的基础上,进一步收购东矿尾矿库,公司的主营业务将由钢铁逐步转向稀土。此前包钢集团与包钢稀土之间的关联交易也将转移至包钢股份与包钢稀土。此外,公司与集团签订了《排他性矿石供应协议》,代表对包钢集团下属白云鄂博地区铁矿石及相关资源拥有排他性使用权和购买权。

　　(1)选矿相关资产:为包钢集团主要的铁精矿生产基地,具备年处理白云鄂博铁矿石1,200万吨(铁精矿880万吨)的生产能力,主要向公司供应铁精矿。2012年该选矿厂生产铁精矿700万吨。我们按照吨矿净利润100元,年产700万吨计算,对应摊薄股本贡献每股收益0.04元(年)。

　　(2)白云鄂博矿综合利用工程项目选铁相关资产:主要用于白云鄂博铁矿氧化矿的选矿生产和尾矿资源综合利用。含选铁、选稀土、选铌生产线。本次拟收购的选铁及尾矿资产具备年处理600万吨氧化矿的能力(铁精矿200万吨)。目前该工程在建,预计于2014年中期建成投产。我们按照吨矿净利润100元,年产200万吨铁精粉计算,对应摊薄股本贡献每股收益0.01元(年)。

　　(3)尾矿库资产:主要用于贮存包钢集团主东矿原矿石形成铁精矿后的尾矿资源。该尾矿库始建于1965年,总资源储量近2亿吨(见表1),其中稀土氧化物(REO)品位达7.00%,富集度相对原矿高,总量约1380万吨。未来,公司计划在原地建设尾矿资源开发利用工程。从长期看,尾矿库的潜在价值大,但也要考虑到矿堆综合利用的技术、时间及环境治理成本。从短期看,包钢稀土从包钢股份购买尾矿的关联交易将继续。按照吨矿售价150元(不需缴纳资源税,相当于净利润),年交易量450万吨估算,对应摊薄股本贡献每股收益0.04元(年)。

　　盈利预测:由于本次定增尚需股东大会以及内蒙古国资委、中国证监会等有权监管部门的批准或核准,尚需时日,因此我们假设从2015年开始该收购才对公司的盈利有贡献。我们预计公司2013年、2014年、2015年分别实现净利润2.1亿元(YoY-18%,EPS为0.026元)、2.04亿元(YoY-3%,EPS为0.025元)、17.07亿元(YoY+738%,EPS为0.105元)。