券商评级：欲迎反转行情 22股现强烈抄底信号(6)

　　西陇化工:募投项目投产与外延式扩张助业绩增长

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：鄢祝兵,陈建文 日期：2014-01-10

　　事项:近期我们调研了西陇化工,与公司高管交流了公司目前生产经营情况和未来发展规划。

　　投资要点:

　　公司为国内化学试剂领军企业,综合竞争优势显著

　　公司主要从事化学试剂的研发、生产、销售,并从事部分化工原料、原料药及食品添加剂业务。公司已形成生产经营1300多种产品,3000多种规格化学试剂的能力,具备较强的综合配套服务能力,公司还具备核心技术工艺、产品品质与品牌优势。相比较其他内资化学试剂企业,公司综合竞争优势显著。公司化学试剂在国内市场占有率仅次于Merck与Sigma-Aldrich,位居第3位。

　　公司未来业绩增长主要来自于募集项目投产与外延式扩张

　　公司目前拥有汕头、佛山、成都、广水四大产能基地。通用试剂产能1.5万吨/年,PCB化学试剂产能3.7万吨/年,超净高纯试剂产能2600吨/年,三种试剂达产率均超过100%,产能利用率已达到饱和。公司在佛山基地建设的5万吨/年PCB化学试剂和1万吨超净高纯化学试剂预计于2014年3月投产,募集项目投产增厚业绩,此外,公司通过外延式并购湖北杜克与福建新大陆助推公司业绩增长。

　　预计2013~2017年PCB化学试剂稳定增长,公司新增产能逐步释放

　　高品质PCB用化学试剂是PCB产品质量稳定、性能可靠的重要保障,PCB用化学试剂占PCB比重仅为3%左右,下游更看重PCB试剂品质。Prismark预计中国2013~2017年PCB产值年均增速为6%左右,预计相应的PCB用化学试剂年均增速也将保持在6%左右。

　　目前公司是国内PCB用化学试剂的主要供应商,超声、美维、生益科技等大型PCB制造商均为公司长期合作客户,公司在产品种类、产品质量、技术服务等方面都取得了绝对优势地位,预计公司未来三年PCB用化学试剂销量将以超过行业两倍的速度增长。公司5万吨/吨PCB化学试剂超募项目预计分三年陆续投放,每年投放30%左右,新产能投放后,公司PCB自制比例逐步提升,PCB综合毛利率水平也将上升。