券商评级：欲迎反转行情 22股现强烈抄底信号(2)

　　长安汽车:13 年完美收官,14年再上台阶

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：彭勇,余兵,王德安 日期：2014-01-10

　　事项:

　　公司发布公告:2013年12月销售各类汽车20.2万辆,同比增长14.9%,其中长安本部、长安福特和长安马自达销量分别同比增长19.0%、41.7%和140.9%;2013年累计销售汽车212.0万辆,同比增长20.8%,其中长安本部、长安福特和长安马自达销量分别同比增长23.2%、60.3%和-0.6%。

　　同时公司还公告了2014年经营目标:产销汽车超过233万辆,销售收入超过1750亿元(其中合并报表收入约409亿元)。

　　平安观点:

　　公司12月销量同比增长14.9%,符合我们的预期。2013年全年公司销售各类汽车212万辆,市场占有率9.6%,销量增长20.8%,高于13.9%的行业平均增幅,其中长安福特和长安本部贡献位居前两位。

　　2013年长安福特是主力,2014年也将是中坚力量。2013年长安福特销售各类汽车68.3万辆,同比增长60.3%,与我们预测基本一致。我们估计2013年长安福特净利润增长130%以上,来自长安福特的投资收益占长安汽车全部投资收益的90%左右。我们预计2014年长安福特销量增长30%以上,净利润增长60%以上,仍是长安汽车业绩增长的中坚力量。长安福特SUV产能挖潜和新蒙迪欧继续上量将是其2014年业绩继续保持高增长的重要保障。中汽协披露12月长安福特蒙迪欧、福克斯、嘉年华、翼虎、翼博销量分别为8262辆(新蒙迪欧7000辆)、38299辆(新福克斯24650辆)、6045辆、9898辆、7470辆,其中福克斯连续四个月保持3.8万辆左右的月销量,位居该类车型销量前两位,其它车型也保持旺销态势。

　　长安铃木和长安马自达双双上升,扭转颓势。2013年新产品的推出,扭转了长安铃木和长安马自达前两年发展缓慢的颓势,12月两家企业销量继续环比向上。长安马自达12月销量达10487辆,近两年来首次月销超1万辆。随着12月锋驭SUV的上市,长安铃木的销量也环比增长26%,考虑到锋驭并未销售整月,我们预计长安铃木的月销量还是继续攀升,2014年销量有望达到20万辆,同比增长35%左右。考虑到长安马自达即将推出全新马自达3,我们预计2014年其销量有望超过16万辆,同比增长140%以上。长安铃木和长安马自达销量大幅攀升,将为长安汽车2014年业绩增长“添砖加瓦”。

　　2014年自主业务有望“开花结果”。2013年长安汽车自主业务(含微车)取得了一定进步,全年销售汽车97.1万辆,增长8.2%,其中轿车业务销量表现极其优异,我们估计公司2013年轿车销量达31万辆,增长39%。由于自主品牌轿车市场竞争激烈,产品盈利情况较差,“只开花不结果”,对公司业绩无正贡献。公司2014年经营目标中合并报表收入仅409亿元,我们估计与2013年相比基本持平。

　　虽然2014年自主业务这块目标不高,但有中高级SUVCS75、新奔奔、新悦翔等车型推出,我们估计2014年公司自主业务收入、单车均价和盈利水平均有望提升,自主业务减亏是大概率事件。

　　14年经营计划目标不高,超额完成任务是大概率事件。公司2014年计划销售各类汽车233万辆,较2013年增长9.9%。考虑到长安福特、长安铃木和长安马自达均处快速上升期,加之江铃控股和公司轿车和SUV销量增长潜力较大,我们预计2014年公司将超额完成销量目标。

　　盈利预测及投资评级。我们维持长安汽车的盈利预测,我们预计2013-2015年公司EPS分别为0.73元、1.28元和1.63。考虑到长安汽车下属多个合资公司均处于上升期,且其自主品牌业务也处于上升期,公司正处于快速成长阶段,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:1)市场竞争激烈,公司自主品牌轿车销量不达预期;2)重大质量问题导致公司及下属合资企业产品销量下滑。