工信部欲化解产能过剩 十家公司从中受益(7)

　　　　太钢不锈:3季度环比改善源于管理费用下降

　　太钢不锈 000825

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛 撰写日期：2013-10-17

　　事件描述

　　太钢不锈今日发布2013年3季报,报告期内公司实现营业收入830.00亿元,同比增长7.18%;营业成本776.87亿元,同比增长8.56%;实现归属于母公司所有者净利润4.45亿元,同比下降34.74%;实现EPS为0.08元。其中,3季度公司实现营业收入286.22亿元,同比增长4.86%;营业成本269.97亿元,同比增长7.64%;实现归属于母公司所有者净利润1.12亿元,同比下降64.64%;3季度实现EPS0.02元,2季度EPS为0.01元。

　　事件评论

　　3季度环比改善源于管理费用下降:3季度国内不锈钢与普钢市场价格均出现阶段性企稳,但季度均价环比仍有小幅下跌,其中不锈钢价格跌幅2.19%,而公司中板、热轧3季度出厂价上调幅度有限使得季度均价跌幅相对明显。产量方面,7、8月公司产量持续高位运行,我们估算3季度产量环比将有小幅增长。因此,公司3季度收入环比小幅下滑2.16%,总体波动并不明显。从原材料成本价格来看,3季度矿价易涨难跌而镍价环比下跌幅度较大,综合考虑,成本压力未有明显缓解,最终公司毛利率由2季度6.04%小幅下滑至3季度的5.68%。尽管行业阶段性触底反弹,但总体幅度有限,公司钢铁主业也维持了一贯的平稳表现。

　　需要注意的是,3季度公司三项费用环比下降1.38亿,其中管理费用环比下降1.69亿,成为公司3季度盈利环比明显改善的主要原因。除此之外,3季度资产减值损失下降0.51亿元(或与主要原材料价格阶段性企稳有关),为净利润业绩环比增长提供了部分增量。预计公司2013、2014年EPS分别为0.10元和0.18元,维持“谨慎推荐”评级。