环渤海动力煤连涨七周 煤炭10只股或将反转(7)

　　　　兖州煤业:煤价反弹、控本增效,下半年扭亏可期

　　兖州煤业 600188

　　研究机构：民生证券 分析师：陈亮,林红垒 撰写日期：2013-09-06

　　兖煤澳洲非经常性损益拖累公司业绩,2013H1扣非后实现净利润5亿元

　　公司上半年实现营业收入262亿元,同比减少10.34%,归属母公司净利润-24亿元,同比下降149.18%,EPS为-0.49元,扣非后实现净利润5亿元。公司上半年业绩严重亏损系受子公司兖煤澳洲拖累,澳元贬值的汇兑损失影响公司净利润17亿元,计提澳洲煤矿采矿权的减值准备影响净利润11亿元。公司煤炭业务量增价跌,销售收入同比下降。公司上半年原煤产量增加8.3%,达到3511万吨;商品煤销量增长4.75%,达到4537万吨;集团煤炭均价556元/吨,下降106元/吨,降幅达16%。受煤炭价格变化因素影响,集团销售收入同比下降44亿元。

　　多项措施控本增效,冶金煤价迎反弹,下半年扭亏可期

　　面对低迷的市场环境,公司充分挖潜降耗,且措施效果已于上半年快速显现,除鄂尔多斯能化外,各部煤炭销售成本均出现下降;将提升洗煤工艺技术作为发展的长久之计,加大洗煤厂建设,提高洗煤回收率,预计每吨原煤可增加100元利润;下半年两次上调气精煤价格,累计达到50元/吨,涨幅6%左右。

　　内蒙古、澳洲产能逐步释放,公司远期煤炭产量有望达到1.3亿吨

　　公司13年上半年完成原煤产量3511万吨,商品煤产量3167万吨,按照目前发展规划,远期有望实现煤炭产量过1.3亿吨,预计较12年增长86%。

　　内蒙矿区,在产的安源煤矿和文玉煤矿12年贡献产量690万吨,合计产能840万吨,享受国家西部大开发政策,享受所得税税率15%的待遇;转龙湾预计在15年投产,14年贡献产能200万吨左右;石拉乌素、营盘壕则将在14年投产。内蒙矿区现有煤矿最终产能有望达到3840万吨,预计到2016年年复合增长率达到47%。

　　澳洲矿区,合并后的兖煤澳洲12年产量达到1932万吨,现有煤矿远期产量则有望达到合计4900万吨,预计到2016年年复合增长率达到18%;兖煤国际远期产能有望达到2200万吨。

　　拟将兖煤澳洲私有化,表明对煤炭行业远景看好

　　公司拟以H股置换兖煤澳洲少数股东的22%权益,换股比例为0.91:1,按照该比例以及公告前一天为止60个日历日的交易量加权平均收盘价,公司支付30%的溢价。对兖煤澳洲100%控股,表明公司对煤炭行业远景看好,短期对公司影响较小;长期来看,有利于加强公司对兖煤澳洲的控制和管理。

　　盈利预测及投资建议:

　　预计公司2013~2015年每股收益分别为0.01元、0.35元和0.42元,对应2013~2015年PE分别为1147倍、30倍和25倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。