环渤海动力煤连涨七周 煤炭10只股或将反转(2)

　　　　靖远煤电:业绩小幅下降,好于预期

　　靖远煤电 000552

　　研究机构：长城证券 分析师：高羽 撰写日期：2013-11-01

　　业绩小幅下降,好于预期。1-3季度营业收入23.56亿,同比下降13.5%,总利润3.78亿,同比下降1.42%,归属母公司净利润3.2亿,EPS为0.45元,同比下降1.33%。预计2013-2015年EPS分别为0.55、0.57、0.59元,对应的PE分别为19、18、17倍。维持推荐评级。

　　业绩小幅下降,好于预期:1-3季度营业收入23.56亿,同比下降13.5%,总利润3.78亿,同比下降1.42%,归属母公司净利润3.2亿,EPS为0.45元,同比下降1.33%。第3季度营业收入6.16亿,同比下降32%,环比下降24%;EPS0.16元,同比增长5.89%,环比增长24.35%。

　　煤炭产量略降,销量略增,煤价大跌:1-3季度煤炭产量794.47万吨,同比下降1.19%,第3季度产量246.08万吨,同比下降4.3%。前3季度煤炭销量663.96万吨,同比增长2.2%,第3季度销量201.22万吨,同比下降3.16%。测算1-3季度煤炭销售均价370元/吨,比去年全年销售均价395元/吨,下降5.9%,今年第3季度销售均价300元/吨,同比下降29.46%;可能有资产重组后统计口径的问题,导致销售均价计算产生差异。

　　成本控制得力,毛利率同比上升:年初以来,公司加大安全生产和经营绩效考核力度,强化生产原材料日常管理,加之自4月1日起煤炭安全生产费用按照10元/吨的标准提取(吨煤成本降低12.4元/吨),营业成本下降14%;当然,其中也有注入煤矿盈利能力好于原有煤矿的因素。同时管理费用大降27%;三费费率12.8%,同比减少1.4个百分点。1-3季度公司,营业总收入下降13.7%,同期营业总成本下降15.7%成本控制效果显著。1-3季度毛利率15.42%,比去年同期提升2个百分点。

　　投资建议:维持推荐。重组后公司产能达到1038万吨,成为甘肃省第二大煤炭生产企业。公司主要客户需求稳定,不存在销售困难。2012年9月开始,甘肃兰州市发出“限煤令”,要求市内三大电厂必须使用硫分小于0.8%、灰分小于18%的优质燃煤,减少每日用煤量,对于使用优质煤的企业,政府按照每吨20元进行补贴。注入煤矿中,魏家地矿、水头矿两大主产煤矿都是低灰高热动力煤。预计2013-2015年EPS分别为0.55、0.57、0.59元,对应的PE分别为19、18、17倍。维持推荐评级。

　　风险提示:煤价大幅下降,红会四矿、宝积山煤矿服务年限还剩2年左右(核定产能合计123万吨)