文化创意产业渐向企业主导转变 八股将起航(8)

　　　　浙报传媒:游戏业务使业绩不断超预期,彰显转型战略有效性

　　浙报传媒 600633

　　研究机构：光大证券 分析师：孙金霞,张良卫 撰写日期：2013-11-04

　　事件:

　　浙报传媒发布2013 年三季报,收入16.10 亿元,同比增长53.1%, 归属上市公司净利润3.22 亿元,同比增93.1%,每股收益0.54 元。8 月份公司发布中报时曾公告,预计2013 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润同比增长75%以上,因此三季报业绩超越市场预期。

　　点评:

　　我们分析认为,2013 年三季报营业收入和净利润大幅增长,主要原因在于游戏业务超预期。杭州边锋和上海浩方2013 年5 月起纳入公司合并范围,传统主业由于经济景气因素、传统纸媒面临转型导致报业广告毛利下滑,上半年取得净利润1.14 亿,同比增速仅有2.7%。从三季度情况看,传统主业下滑势头因全行业特性未能遏止,预计Q3 单季传统主业贡献在5500 万元左右,游戏贡献9000 万(每月3000 万即5-6 月份平均水平),从而1-9 月净利润将达3.2 亿。

　　三季报反映出公司的转型战略成效显著,游戏等新业务贡献了约一半的盈利,成为公司发展的重要引擎。未来的看点在于:1)游戏业务持续快速增长,大幅超越市场预期。边锋和浩方全年备考净利润为2.53 亿, 若按前三季度净利润水平测算,年化净利润将达3 亿,大幅超越备考。同时不排除公司为进一步增强游戏业务进行相关布局的可能性。2)积极对外布局,公司同时公告增资入股华奥星空36%股权以及收购浙江法制报业51%股权,有望拓展新的业务领域例如彩票。3)3+1 大传媒平台战略有效推进:电商营销北京千分点,影视项目《秦时明月》,新媒体营销随视传媒等,同时建设浙江省医院预约挂号统一平台(浙江在线健康网)、与贵州省旅游局合作等线下与线上结合业务逐步推广中,公司目标是成为全媒体综合性娱乐集团。

　　盈利预测与投资建议:

　　维持 2013 年EPS 为0.87 元不变,2014 年净利润6.5 亿(传统主业2.5 亿+游戏4 亿)对应EPS 1.10 元,考虑到公司在新媒体业务方面的布局持续推进,包括移动游戏平台、精准营销、影视、衍生品(秦时明月主题桌游)等,我们看好公司全媒体平台化战略将取得短期的业绩贡献、中期的新媒体基因培育和长期的转型成功,维持买入评级,目标价45 元。