文化创意产业渐向企业主导转变 八股将起航(5)

　　　　省广股份:内生保持较快增长,期待外延拓张持续推进

　　省广股份 002400

　　研究机构：长江证券 分析师：陈志坚 撰写日期：2013-10-22

　　事件描述

　　公司公布2013 三季报:前三季度实现营业收入36.15 亿元,归属母公司股东净利润1.69 亿元,同比分别增长14.55%、67.78%;其中第三季度实现营业收入12.53 亿元,归属母公司股东净利润5857.7 万元,同比分别增长4.23%、40.79%。

　　公司同时对全年业绩进行了预测,预计归属母公司股东净利润在25327.61 万元至28945.84 万元,同比增长40%-60%。

　　事件评论

　　业绩符合预期,保持快速增长态势。根据公司中报披露的前三季度业绩预告,预计实现归属母公司股东净利润15,086.34 至17,097.85 万元,同比增长50%-70%,实际数据为1.69 亿元,同比增长67.78%,落于预告区间上部,符合预期。

　　Q3 业绩增速环比有所下滑主要受到外延并表时间的影响,内生仍然较快增长。去年6 月完成51%股权收购的两家公司上海窗之外和青岛先锋的业绩表现在去年Q3 和今年Q3 都予以体现,因而相比上半年这两家公司在Q3 已经没有带来外延式影响。Q3 增长主要由内生驱动,假设合众盛世并入外延利润约300-500 万元,内生仍然保持了30%左右的增速。

　　从全年预测来看,Q4 内生经营仍然稳健。四季度预计实现归属母公司股东净利润8452.8-12071.03 万元,同比去年8033.59 万元的水平增幅区间在5.22%-50.26%。

　　外延式战略持续推进,为公司成长不断注入动力。2013 年8 月份以1.16亿收购了瑞格营销55%的股权,一方面增强了公司线下营销的实力,为业务带来协同效应;另外Q4 也将带来一部分外延收益。目前公司处于筹划重大资产重组的停牌中,潜在的重大并购有望进一步扩张公司业务规模和盈利水平。目前看来,公司的外延扩张战略已经步入快车道,业务种类、区域和媒介资源不断丰富,综合型传播集团的架构已经显现。

　　维持“推荐”评级。预计公司2013~2015 年EPS 0.70、0.95、1.20 元,对应停牌前PE 为52、39、31 倍。随着公司重大资产重组即将揭开面纱,外延式步伐有望超预期,维持“推荐”评级。