悲观情绪带来难得战略布局机遇 14股价值发掘(5)

　　　　东华科技:订单趋势向好,煤制乙二醇或将发力

　　东华科技 002140

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：张琨,王建 撰写日期：2013-11-13

　　投资要点:

　　业绩短期受经济形势影响有所波动;煤化工行业景气保障持续发展,订单趋势向好,煤制乙二醇成为订单增长强大推力。下调13-14年EPS至0.6、0.84元(下调前0.94、1.23元),下调目标价至25元,维持增持评级。

　　部分项目进度受阻导致短期经营波动,14年将会好转。前三季度净利润同比下滑29%,主因部分于项目的特殊原因以及业主本身资金状况导致工期滞后,或者是结算不及时;加上12年新签订单较少使得公司在手项目不多,使得业绩波动较大。公司预计全年归属母公司净利润增速-30-0%,我们预计公司全年业绩将会延续第三季度的趋势,不会有太大波动。

　　新签合同趋势向好,煤化工行业景气保障持续发展。我们预计公司前三季度新签合同额约63亿,其中国内合同约25亿;刚果钾肥项目32亿,白俄罗斯氮磷钾化肥项目约6亿,海外合同成为公司订单新亮点。我们预计随着公司乙二醇等技术优势为市场认知,公司国内合同额将恢复高位。发改委9月22日再发中石化准东项目7个路条,我们预计本年内还会有项目获路条。这表明经济增速下滑背景下煤化工行业依然受政策支持。

　　煤制乙二醇技术领先,将带动公司订单增长。乙二醇是纺织业重要原料,未来缺口约1千万吨(总需求或将达两千万吨)。煤制乙二醇首先会替代进口产品,然后会逐步替代石油路线。公司与日本高化学的技术领先全国其他工程企业三到五年,已比较成熟。我们预计未来两年将是乙二醇井喷时间。煤制乙二醇生产成本约3800元/吨,相较于目前售价,利润空间较大。

　　风险提示:宏观经济形势影响业主,进而影响项目的执行及结算。