悲观情绪带来难得战略布局机遇 14股价值发掘

　　华策影视:重组将完成,投资新布局

　　华策影视 300133

　　研究机构：海通证券 分析师：刘佳宁,白洋,薛婷婷 撰写日期：2013-11-13

　　华策影视11月13日公告, (1)公司与郭敬明及上海最世文化签署战略投资合作框架协议,以不超过1.8亿元购买郭敬明部分股权方式,取得上海最世文化26%的股权,公司将于11月13日复牌。(2)刘洋先生因个人原因辞去副总和董秘职务,其持有的18.36万股锁定期为6个月,董事长傅梅城先生将暂时代行董秘职责。

　　点评

　　公司重组暂停影响重组进程而非结果,大概率将重启,公司仍将延续原有的战略发展思路。公司在上周五公告其重大资产重组相关方因涉嫌内幕交易被中国证监会立案调查,导致重大资产重组被暂停。参考其他公司的历史经验,立案调查的是涉嫌内幕交易的重组相关方,只要公司高管并未参与这一过程,结果多是影响重组的进程而非结果。根据公司的自查报告及媒体报道,在2013年5月期间,除了员工的行权外,只有控股子公司海宁华凡董事张彤及其配偶吴凤在公司停牌前买入公司股票,公司正在准备自查报告并提交证监会。判断大概率不会影响重组的最终结果,且公司应会积极推进重组进程,继续维持原有的战略发展路径。

　　参股郭敬明公司,丰富公司青春文学IP资源,并享有对郭敬明创作影视剧的优先投资权,推进电影业务布局。公司以1.8亿购买最世文化26%的股权,对应最世文化整体估值将近7亿。最世文化这家公司成立于2010年,郭敬明创办并担任董事长兼总经理,核心主创共五人,主营是以《最小说》系列刊物图书为载体,进行文艺与商业的结合,旗下拥有最小说、最漫画、文艺风赏、文艺风象四个创作团队,并签约70多位作家,大多为较为年轻但颇具实力,包括落落(代表作《剩者为王》)、笛安(代表作《告别天堂》、安东尼(代表作《安东尼度过的漫长岁月》)等,今年改编电影成功并已经上映的《小时代》和《小时代青木时代》票房分别4.7亿和3亿,主要覆盖90后的中学生群体。此次与华策签署战略框架性协议,郭敬明承诺其原创开发或改编的影视剧版权由最世文化独家运营,而华策享有改编影视剧的优先投资权。我们认为,郭敬明的公司商业化运作极为成功,并拥有丰富青春文学IP资源,改编成电影作品后潜在消费能力巨大,将推动公司电影业务的布局。

　　l盈利预测与投资建议 :我们维持先前对2013年和2014年的盈利预测,EPS分别为0.49元和0.85元(假设14年并表)。公司上周五重组暂停,我们认为将影响重组进程而非结果,大概率将重启,对公司长期战略亦不构成实质影响。中长期来看,鼓励上市公司利用资本平台融资方向不变,公司基本面稳健,是电视剧上市公司中中长期逻辑最清晰的标的,公司此次收购郭敬明公司股权,抢占青春文学IP资源,将辅助明年电影业务崛起,公司经营基本面仍积极向好。建议冷静面对市场可能出现情绪性的超跌,恰如去年华谊因1942、蓝标因分时并购等事件大跌,长期看则会为中长期投资者带来更好的投资机会。按14年45-50倍估值,目标区间为38.25-42.50元,维持“买入”评级。

　　l 主要风险 :克顿传媒重组进程不确定性;电视剧生产计划执行进度带来的季节性波动。