平安银行:年度品种-将平安银行调至推荐组合首位
研究机构:国泰君安 撰写日期:2013年10月24日
投资建议
平安银行是2014年最值得期待的银行,上调平安银行至推荐组合首位,上调未来12个月目标价至20.12元,涨幅空间60%。预计平安银行13/14年净利润增速15%/24%。考虑定增摊薄,对应13/14年EPS1.62/2.01元,BVPS11.93/13.70元,现价7.77/6.27倍PE,1.05/0.92倍PB,增持评级。
推荐理由
1、预期差改善空间大:此前,基于对保险文化、团队磨合和资产质量的担忧,市场对平安银行信心大大折扣。未来市场对平安银行预期差改善的空间将源自于平安银行以下四方面的变化:①战略从未如此清晰:不管新桥时代还是过渡班子阶段,平安银行从未如此清晰自己到底“要干什么”、“怎么干”;②后盾从未如此强大:拥有国内不可复制和比拟的综合金融平台、领先的互联网金融布局、庞大的(8000万)价值客户基础与销售队伍(55万保险代理人);③集团资源从未如此倾斜:马明哲明确表态要聚全集团之力支持平安银行,成立了由银行牵头团金会,制定了专门的集团客户迁徙战略,每周第一天设定为银行专题日;④团队从未如此齐心:原平安银行、原深发展和引进的民生团队已经磨合完毕。
2、成长性最佳:平安银行未来5年的成长性将远超行业平均。根据平安银行“十年三步走战略”,预计未来5年(2013-2017):①业务规模:总资产、存款、贷款年均增速超20%;②盈利能力:净利润年均复合增速24%;③业务结构:零售收入占比提高至45%-50%,小微贷款占比提升至25%-30%;④客户基础:预计2017年底零售财富客户将突破50万户,小微客户将突破100万户;⑤资产质量:不良率可控制在1%以内;⑥网点数量:将以每年50-60家速度开业,2017年底可超过800家。
3、社区银行先行者(之一):平安银行可依托集团已有的2400多家保险门店,经过简单的装修改造打造成“小型化、综合化、智能化”的社区金融便利店。预计2016年底社区金融门店达到2300个,累计可吸收存款1100-1500亿元。
4、新经济代表性银行:综合零售银行战略定位与中国经济转型方向完全契合,科技型综合金融平台将更好地应对金融脱媒与互联网金融的冲击。
5、流通市值小:自由流通市值仅492亿元,锦上添花。