解决气荒之途径 推进燃气产业8只股发展(股)(3)

　　永泰能源 600157

　　研究机构：中银国际证券 分析师：唐倩 撰写日期：2013-09-22

　　近期我们调研了永泰能源。公司是纯焦煤的企业,本轮焦煤价格反弹以来,公司煤价上调了5%左右,今年以来涨跌幅与行业相似。我们认为总体3季度业绩仍不如2季度,主要由于3季度焦煤平均价格比2季度低。面对过去两年三位数的产量增长,未来的成长性将明显减弱,但仍高于行业平均水平。

　　预计13-15年煤炭产量增幅24%、17%、17%。我们维持2013年每股收益0.40元不变。目前13年16.8倍市盈率,低于行业平均19倍。由于盈利能力较好、成长性较好,我们给予其高于行业平均5%的估值溢价,基于20倍13年市盈率,将目标价由8.4元小幅下调至8.1元,维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　今年以来公司焦煤价格的涨跌幅与行业平均相似,从3月以来下跌20%左右,8月来反弹5%左右。考虑到近两周钢铁市场表现欠佳,我们对未来能否继续提价表示谨慎。我们的盈利预测没有考虑继续提价。

　　不考虑少数股东权益,我们预计目前吨煤净利仍有70元左右,与同业比,盈利水平较好。

　　预计13-15年煤炭产量增幅24%、17%、17%至1050万吨、1224万吨、1430万吨,主要靠现有矿的改造、增扩产,确定性相对较好。

　　未来公司仍有收购计划,以山西盈利能力较好的焦煤、无烟煤为主,以及余下的少数股东权益。我们盈利预测没有考虑,存在超预期的可能。

　　但预计今年催化剂有限。

　　预计今年财务费用12亿元左右,3、4季度大幅下降的可能性不大。

　　煤电气的产业链布局好于多数煤炭企业。

　　评级面临的主要风险

　　公司的煤价较高,如果资源税从价计征,可能负面影响更大。

　　焦煤价格重拾跌势。

　　估值

　　我们给予公司高于行业平均5%的估值溢价,以反映公司较好的成长性和盈利能力,但公司估值溢价与过去几年比明显下降,与跟过去比成长性显著放缓有关。基于20倍13年目标市盈率,我们将公司目标价由8.4元下调至8.1元,维持买入评级。