环境税预期升温环境治理再引关注 8股受关注(5)

　　国电清新 002573

　　研究机构：招商证券 分析师：彭全刚,侯鹏 撰写日期：2013-10-30

　　2013 年前三季度,公司归属净利润同比增长66%,业绩符合预期。目前,大气治理工程市场火热,大气治理公司三季度结算也都开始大幅提升。但从长期来看,持续成长还是需要关注公司运营量的提升、及干法项目启动,维持“审慎推荐”。

　　2013 年前三季度公司实现归属净利润同比增长66%,业绩符合预期。2013年前三季度,公司实现主营业务收入5.2 亿元,同比增长86%;营业成本3.2亿元,同比增长91%;归属净利润1.3 亿元,同比增加66%,折合每股收益为0.25 元,业绩符合预期。2013 年,公司新并表了大唐224 万千瓦脱硫特许经营资产,还有山西运城、云冈两电厂脱硝BOT 项目各一台机组投运,促进了公司运营收入的大幅增长。同时,2013 年公司脱硫改造EPC 业务形势也良好,工程收入结算预计也有较大幅增加。

　　综合毛利率较2013 年上半年有所下降,可能与建造业务收入结算增加有关。

　　2013 年前三季度,公司综合毛利率为39%,同比去年下降2 个百分点,比2013 年上半年下降了5 个百分点。从中期情况来看,公司的建造、运营各业务毛利率都有所提升,因此,三季度毛利率的大幅下降我们认为可能与毛利率较低的EPC 建造业务收入结算增加较快有关。

　　大气治理工程市场火热,三季度结算增加,长期发展还看运营和干法。2013年,在大气治理政策推动下,脱硫脱硝市场整体形势火热,国电清新公司也在脱硫改造领域斩获较多新订单,全年订单总量增幅较大,三季度工程结算也预计有较多增长。但从公司长期发展来看,持续的成长还需要看运营量的阶梯式上升、以及未来干法项目启动打开的更大的工程市场。

　　2013 年归属净利润预计同比增长60%-80%,维持“审慎推荐”评级。2013年,公司归属净利润预计同比增长60%-80%。四季度,公司乌沙山电厂有望并表。2014 年,公司运营业务和工程收入也将继续快速增加,水务、资源综合利用业务也有望贡献收益。我们预计公司2013~2015 年EPS 分别为0.31元、0.53 元、0.75 元,目前估值对应2014 年PE 估值为45 倍,已在较高水平,更大的成长空间需等待干法项目启动,维持“审慎推荐-A”投资评级。

　　风险提示:BOT 项目投产进度滞后;干法项目延期。