券商评级：机构正调仓换股 17股有主力撑腰(4)

　　公司募投项目“全国营销服务网络建设项目”自2011年6月实施至今已基本完成,公司在全国业务布局设置五个大区,共有营销网点以及办事处60余个,网络覆盖全国一、二线城市。借助营销网络优势,一方面公司销售收入规模在不断扩大,另一方面,公司近年来培育的新产品和其他系列水泵拥有了销售推广的良好基础,今年管道泵和中开泵系列产品销售收入有望翻番,预计未来三年公司管道泵业务将实现50%以上的复合增速,同时公司规划南方长河未来三年实现3-5个亿的销售规模。

　　毛利率稳步提升,期间费用率有所增加

　　公司前三季度综合毛利率为37.68%,同比上升1.75个百分点,三季度单季毛利率为38.51%,主要在于大中型、中高端泵及高附加值产品占比上升,其中变频供水设备增速有了提升。公司前三季度期间费用率为22.5%,同比提升1.85个百分点,销售费用率为12.73%,同比提升0.88个百分点,主要在于销售规模的扩大相关费用增加;管理费用率同比提升0.51个百分点至10.28%,主要因为公司研发费用、折旧摊销及管理人员薪酬等增加所致。

　　维持“买入”评级

　　我们预测公司2013-2015年EPS为1.11、1.46、1.91元,对应当前股价的PE为27倍、20倍、16倍,维持公司“买入”投资评级。 ※风险提示 行业竞争进一步加剧;海水淡化泵拓展进度低于预期。