券商评级：机构正调仓换股 17股有主力撑腰(9)

　　上汽集团:国企改革再造业绩释放周期

　　类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：王炎学 日期：2013-11-01

　　事项

　　上汽集团发布2013年三季报营业收入1407亿元,同比增20%,归母净利润63亿元,同比增22%(扣非同比增长12%),EPS0.59元。前三季度EPS1.63元,扣非同比增6%。

　　主要观点

　　1、三季报业绩扣非增长12%,远高于上半年扣非增长1%,业绩释放明显加速。三季度归母净利润增速(22%)远超销量增速(12%),主要原因是非经常性损益增加。

　　2、上海大众、上海通用依然是集团乘用车利润的重要来源。上海大众三季度销量同比增21%,是公司业绩贡献增长的引擎。途观产能释放拉动销量继续提升,三季度同比增18%。上海通用三季度销量增速趋缓,主要由于品牌处于产品周期后期,新产品跟进不及时所致。

　　3、上海大众斯柯达SUV新产品野帝将在13年11月上市销售,为14年业绩增长奠定基础。另外,14年自主品牌也会推出一款SUV产品。

　　4、公司是国企改革的试点,已经发布公告,对员工实施中长期激励,以公司管理层、关键骨干和对公司发展有重大贡献的员工资金投资与公司相关的股票和债券,业绩释放动力大增,未来公司的业绩高增长可期。

　　5、投资建议:提高至“强烈推荐”评级,我们看好中国家庭在单车投入消费金额的提升,公司作为乘用车行业龙头受益明显。同时公司是国企改革试点,已经发布公告管理层缴费资金购买公司股票,业绩释放动力大增,预计13/14/15年EPS2.15、2.58、2.98元,目前股价对应14年业绩不到6倍PE。

　　风险提示

　　1、宏观经济下行超预期