券商评级：机构正调仓换股 17股有主力撑腰(8)

　　点评:上海迪安成立于2008年3月5日,注册资本2000万元,其中少数股东崔素娟女士是上海越立达医疗科技有限公司(美国雅培公司体外诊断产品在上海地区的代理商)的法定代表人;李斌先生在上海从事医疗设备经营。我们认为此次少数股东股权收购的时间点和支付兑价合理。上海迪安2013年上半年营业收入3164万元,同比增长49.10%;净利润441万元,同比增长89.41%。收入和利润增速都远远超过公司其他成熟实验室,如杭州、北京、南京。同时上海迪安拥有ISO15189和NGSP(美国国家糖化血红蛋白标准化计划)的认可证书。不管从实验室技术能力和盈利能力来看,目前都是收购少数股东股权的最佳时机,也更利于公司加强资源整合,提升单点盈利能力。另外按照上海迪安2012年净利润420万元计算,36%的股权对应净利润151万元,收购兑价仅为2012年16倍PE,目前A股市场医疗服务板块的TTM整体估值为63倍PE,公司支付兑价合理。

　　未来看点:上半年公司以参股方式投资设立了山西迪安,按照公司每年2-3家的全国扩张策略,不排除到今年年底仍有外延式布局的可能性;其次,在新业务拓展上,今年下半年年末或明年年初公司的高端体检业务即将开业,另外公司也已设立子公司,正式涉足上游的分子诊断业务。作为国内最早上市的连锁制运营企业,迪安诊断拥有品牌优势、资金优势以及卓越的运营管理能力。公司自上市以来,依托上游诊断产品代理,有效降低客户与自身的原材料采购成本,加强客户的黏性;下游涉足高端体检领域,从BtoB模式向BtoC模式迈进,未来将借助韩国体检的运营管理经验,与慈铭、爱康国宾等体检机构进行差异化竞争。另外,公司也一直致力于检测外包服务之外的商业模式的创新,如司法鉴定业务、CRO业务、PPP(PublicPrivatePartnership)社区医疗外包业务以及政府买单项目(两癌筛查)等业务。我们看好公司在“战略年”的一系列战略布局,并最终完成从“蝶变”走向“腾飞”的战略规划。

　　盈利预测与投资建议:基于本次收购的股权变更尚需经过工商变更登记等,我们暂时不调整盈利预测,预计公司2013-2015年的营业收入分别为10.22、13.81、18.33亿元,同比增长44.7%、35.1%、32.7%;归属母公司净利润分别为0.84、1.17、1.63亿元,同比增长40.08%、38.82%、39.75%;对应EPS分别为0.70、0.98、1.37元。鉴于公司所处的行业处于黄金增长期,我们给予公司一定的估值溢价,目标价68.6元,重申“买入”评级。

　　风险提示:质量控制风险,应收账款坏账风险,独立性风险