券商评级：暴力洗盘暗藏升机 23只股可逢低增仓(5)

　　格力电器:主营增速明显回升,业绩再超市场预期

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2013-10-29

　　事件描述

　　格力电器今日披露13年三季度财报:前三季度实现主营878.11亿元,同比增长14.65%,其中三季度实现349.15亿元,同比增长21.79%;实现营业利润88.52亿元,同比增长55.96%,其中三季度实现41.41亿元,同比增长71.65%;实现归属净利润75.79亿元,同比增长42.13%,其中三季度实现35.63亿元,同比增长44.79%;前三季度实现EPS2.520元,其中三季度实现1.185元。

　　事件评论

　　受益国内高温天气,主营增速回升明显:尽管政策陆续退出使得前期空调行业整体增速放缓,但在今夏国内极端高温天气影响下,三季度终端需求回暖明显,使得经销商库存在短期内急剧消耗,而随着渠道补库存需求逐步释放,三季度公司内销出货实现较好增长,从而推动公司整体收入增速明显回升;且随着地产装修需求滞后效应显现,预计四季度公司主营增速仍有望保持在较好水平,在此背景下全年收入1200亿目标存在实现预期。

　　毛利率大幅改善,费用率也有所回升:三季度公司毛利率达到32.64%,同比提升4.56个百分点,其主要是由年初以来行业竞争格局趋缓、前期铜等原材料价格回落以及高能效与变频空调占比提升推动的产品结构改善等因素所致;而在国内市场费用及研发投入力度有所加大影响下,三季度公司销售及管理费用率也分别上升0.68及0.85个百分点,同时在人民币升值使得汇兑损失增加背景下,三季度财务费用率上升0.59个百分点。

　　盈利能力仍有改善,业绩表现再超预期:在去年同期公司因4.8亿节能惠民补贴尾款入账导致高基数背景下,三季度公司盈利能力同比仍有明显提升,这一方面是由毛利率提升所致,另一方面则是由于公司三季度获得公允价值变动及投资净收益4.67亿元,其主要仍来源于公司美元存款及出口应收账款对应的远期外汇合约,此外三季度公司获得政府补助金额也超过1亿元;综合以上因素,三季度公司盈利能力同比提升1.62个百分点。

　　维持“推荐”评级:目前市场已认可格力短期业绩增速的确定性,且在国内家用空调保有量仍有提升空间及中央空调、净水器与冷链物流等产品逐步发力背景下,公司长期增长空间也无须担忧;综上,预计公司13、14年EPS分别为3.33、3.95元,对应目前股价PE分别为8.50、7.16倍,目前安全边际极为明显,同时考虑到能效领跑政策推出预期存在、估值切换趋势确定以及市场情绪转变等多重利好,维持对公司的“推荐”评级。