券商评级：耐心等待反抽 25股有望成反弹急先锋(8)

　　西部建设:整合带来收入高增长

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：田东红 日期：2013-10-28

　　事件

　　公司发布2013年三季度报告公司2013年前三季度实现营业收入59.27亿元,同比增长21.66%(调整后);营业利润2.85亿元,同比增长0.71%(调整后);归属于母公司的净利润2.51亿元,同比增长16.25%(调整后)。基本每股收益0.54元。

　　简评

　　毛利率下降1.97个百分点

　　公司前三季度毛利率12.57%,同比下降1.97个百分点,今年由于下游市场需求增速放缓,混凝土销售价格同比小幅下滑,导致公司整体毛利率水平有所降低。

　　期间费用率同比下降1.09个百分点

　　公司前三季度期间费用率5.45%,同比下降1.09个百分点,对费用率下降贡献较大的是销售费用率和管理费用率,分别下降0.25和0.79个百分点。公司在进行规模化扩张的过程中,期间费用率有望实现持续的小幅下降。

　　应收账款同比上升86.42%

　　公司三季度末应收账款45.44亿元,同比增长86.42%(调整后)。公司营收账款大幅上升一方面是因为规模扩张导致;另一方面,混凝土行业下游的建筑行业景气程度低于去年同期,公司应收账款的回款难度有所上升。

　　盈利预测与估值

　　公司受益于大股东的大力支持、商混需求增长及行业集中度提高,未来两年将是公司的高速发展期。公司计划到2015年实现混凝土销量4800万方,完成营业收入150亿,净利润7.6亿。我们预计公司2013年收入81.65亿元,同比增加285.37%(调整前),归属于母公司的净利润4.01亿元,同比增加266.22%(调整前),基本每股收益0.86元。维持“买入”评级。