券商评级：耐心等待反抽 25股有望成反弹急先锋

　　新天科技:收入增速逐季改善,产能释放在即

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：彭全刚 日期：2013-10-28

　　事件:新天科技10月26日公布了三季报,1-9月实现收入和归属股东净利润2.18、0.69亿元,分别同比增长19.4%和22.4%;实现每股收益0.38元,加权平均ROE10.4%。三季度单季度实现净利润0.25亿元。

　　评论:1、收入增速逐季度改善,毛利率略有提升。

　　新天科技第三季度单季度收入为0.96亿元,同比增长23.6%,收入增速逐季度改善。我们认为,这和下游房地产市场表现较好不无关系。另外,去年起公司组建了专门的燃气表销售团队,使得燃气表收入大幅上升,也推动了整体收入增长。

　　毛利率方面较去年同期略有提升,我们认为主要原因是原材料价格下跌、持续研发推动的产品创新以及毛利率较高的产品结构占比提升。

　　2、费用率略有上升,政府补助超去年。

　　新天前三季度销售和管理费用率分别较去年同期上升0.9个百分点,处在可控范围内。前三季度经营现金净流入为4346万元,较去年同期增长28.5%,十分稳健。政府补助公司1季度确认较多,前三季度较去年同期增加700万。

　　3、产能释放在即,城镇化、物联网推动智能表需求增长。

　　公司的募投项目“民用智能计量仪表扩建项目”新建的产能将在明年年中全部释放,总产能将达到400万台,而今年年底将释放一部分产能,部分解决现在的产能瓶颈,大大增强公司的接单能力,保障未来增速。随着城镇化的推进和物联网的应用,智能水表、智能热量表、智能燃气表和智能电表的新增需求将持续增长。

　　智能表计给下游用户带来预付费用、抄表方便等好处,激励水务公司、燃气公司等加大智能表的安装量,未来智能表比例将进一步上升。

　　投资建议:我们认为,公司产能释放在即,未来智能化表计仍然有巨大市场,根据三季报,我们微幅调整公司13-15年EPS至0.62、0.74和1.02元,目前股价对应14年市盈率为20倍,维持“强烈推荐-A”的评级。

　　风险提示:房地产投资下滑、投入产能无法消化、竞争加剧。