粳稻期货品种即将上市 粮食八股享高估值(9)

　　大北农 002385

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：谢刚,胡彦超 撰写日期：2013-10-09

　　事件:大北农股价近期出现异动,9月30日和10月8日分别上涨5.24%和9.96%至14.14元。

　　大涨的直接催化剂是:大北农作为农业创新性企业的典型代表在9月29日接受了副总理汪洋视察,并于次日在中关村接受习近平总书记及政治局常委考察(见图1)。这将利于提高大北农的资本市场关注度和美誉度,9月30日上午我们也第一时间在邮件和微信公众平台“金色农业”中进行了信息的及时提示。

　　不过,我们认为大北农股价上涨的深层原因在于――机构投资者逐步认可我们的选股标准和推荐逻辑,公司2013年盈利最困难的阶段已经过去,大北农下半年盈利增速将较上半年明显提升,Q3财报将证实这一逻辑。(1)从最新草根调研情况推算,Q3饲料主业收入增速较Q2进一步提升,保持50-60%左右的高速增长,超过猪饲料行业水平50个百分点;(2)上半年新建产能逐步达产,亏损幅度减少。Q2新设13家新的子公司Q2销量贡献为2万吨/月,目前已上升至4万吨/月,产能利用率提升使亏损幅度大幅下降,并有望在年底达到盈亏平衡;(3)上半年公司逆势大举扩张招兵买马并投入大量市场开拓费用,下半年费用率随着销量的增长出现环比下降。整体来看,我们预测Q3单季收入增长50%,利润增长20%-30%,下半年环比改善显著。伴随行业回暖和公司扩张效果显现,明年盈利情况将比今年更好。

　　我们长期看好大北农并作为农业股首选推荐的核心在于:大北农未来五年将是市场份额、竞争优势、利润同时快速提升的企业。生猪养殖规模化(2008-2020)趋势大背景下,大北农作为猪饲料行业佼佼者,不仅受益于市场份额快速提升,并能通过行业内最具优势的“信息服务+交易服务+管理(ERP)服务+技术服务+供应链共享”的养殖服务平台,以产品线的完善和增值服务实现头均利润的提升(大北农的主打产品线已经从上市前的“预混料”,上市时变为“预混料+小猪料”,今年变成“预混料+小猪料+母猪料”,未来有可能进一步变为“预混料+小猪料+母猪料+种猪+动物保健产品+猪场管理服务+……”)我们的盈利预测相较市场一致预期略微偏高,我们认为市场将在4季度对公司盈利预期差进行向上修复,并带来投资信心和估值水平的向上修复,目标价17.5元,维持“买入”评级。预计大北农2013-15年EPS分别为0.51、0.70、0.92元,目标价17.5元,对应2014年25xPE,继续建议“买入”。