粳稻期货品种即将上市 粮食八股享高估值(2)

　　隆平高科 000998

　　研究机构：瑞银证券 分析师：王鹏 撰写日期：2013-10-16

　　稻种:预计8月热害影响有限

　　13年8月中国南方水稻制种区域受高温热害。不过经我们调研,由于公司多点布局的制种基地分散了热害风险,同时及时通过灌溉等积极抵御,我们估计单产约较常年下降15%,好于行业水平。据此估算,按13年制种面积35.62万亩估算,我们预计13年公司稻种产量约3188万公斤,同比增2.3%。

　　公司稻种高毛利率新品预售走热

　　目前稻种行业仍处于供过于求局面。不过我们调研发现公司新品种预售情况良好,因此我们预计13/14年度公司的稻种预售款有望同比增长30%以上(预售期尚未结束)。公司扩种了Y两优1128、2010系列、1813系列等稻种,我们估计产量在100万公斤以上,每公斤售价超过70元(毛利50元),将推动公司稻种均价同比上升10%以上。

　　经营顺利,上调盈利预测

　　13年9月以来,公司收购子公司股权顺利进行,我们认为新的治理结构将有助于提升公司估值水平,同时行业高库存和高温热害的负面消息基本消化。

　　根据稻种单产和预售情况,我们重新评估了公司稻种的售价/成本,我们将2013-2015年EPS预测由原来的0.65/0.74/0.84元上调为0.69/0.79/0.92元。

　　估值:上调评级至“买入”

　　我们使用瑞银VCAM估值工具,基于WACC为8.5%的假设得到目标价为28.6元(原为21.2元)。我们认为新品旺销和较高的预售款增速将构成股价催化剂。因此,我们将公司评级由“中性”上调为“买入”。