半年线或形成强烈支撑 20只题材股乘势低吸(2)

　　中青旅 600138

　　研究机构：瑞银证券 分析师：陈欣 撰写日期：2013-10-17

　　事件:非公开发行A股股票预案公布

　　公司公告,拟以不低于15.88元/股的价格发行不超过7800万股,发行对象为包括青旅集团在内不超过10名特定对象;募集资金总额不超过12.3亿元,全部用于收购乌镇旅游15%股权,在线旅游平台化、网络化、移动化升级项目,桐乡旅游广场项目和补充流动资金。

　　收购乌镇15%股权:有望增厚业绩,强化其景区投资平台地位

　　该收购将使中青旅持股比例由51%升至66%,我们测算将增厚2013-2015年EPS0.02/0.11/0.14元;我们认为,该收购显示公司坚持深化景区投资业务,将乌镇公司打造成为景区投资平台的发展思路,随着乌镇对公司利润贡献比重提升,估值应倾向于更具成长性休闲文化景区业务,带动公司估值提升。

　　补充现金流:有望降低财务费用,或为异地复制储备资金

　　公司2010-2012年财务费用从663万元升至3124万元,增长十分明显;通过补充流动资金2.9亿元,可以降低短期有息负债,优化资产负债结构,减少财务费用支出,而且我们认为,公司或为乌镇模式的异地复制储备资金。

　　估值:目标价上调至22.6元,维持“买入”评级

　　考虑到公司未来成长性,我们将公司2013-2015年EPS从0.81/0.89/1.03元上调至0.81/0.91/1.08元,若按增发上限7800万股测算,摊薄后EPS为0.68/0.76/0.91元,基于VCAM(WACC=9.0%)得到目标价22.6元(原为20.6元),维持“买入”评级。公司目前市值79.8亿元,我们估算乌镇2014年净利润3亿元,若按25倍PE及66%股权测算,乌镇有望贡献市值50亿元,同时古北水镇项目投产后盈利能力应不差于乌镇,我们认为公司市值有明显的提升空间。