半年线或形成强烈支撑 20只题材股乘势低吸

　　海润光伏 600401

　　研究机构：长城证券 分析师：桂方晓,熊杰 撰写日期：2013-10-17

　　投资建议:

　　在不考虑增发的情况下,预计2013-2015年EPS分别为-0.16元、0.24元和0.47元,对应PE分别为-44.1倍、28.6倍和14.6倍。光伏行业已经反转,公司经营大幅改善,维持公司“推荐”的投资评级。

　　要点:

　　三季报业绩符合预期:公司2013年前三季度实现营业收入36.69亿元,同比增长0.36%;实现归属于上市公司股东的净利润为亏损2.21亿元,而去年同期亏损1.99亿元;EPS为-0.21元。公司三季报业绩基本符合我们和市场的预期。

　　单季成功扭亏:2013年第三季度单季,公司实现营业收入16.09亿元,同比增长44.33%,环比前两季度的8.60亿与12.00亿呈现逐季提升的趋势。单季度实现归属于上市公司股东净利润3404万元,今年以来单季首次盈利,成功扭亏。

　　盈利能力恢复:2013年第三季度单季,公司的毛利率为15.82%,为近8个季度的新高。公司单季的销售费用率由前两季度的3.41%与3.22%降至2.19%,而管理费用率也由前两季度的11.17%与11.28%降至6.25%。毛利率的提升与费用的控制,使得公司盈利大幅改善。

　　经营状况全面改善:2013年三季度末,公司应收账款为1.47亿,相比于季初基本稳定。公司三季度末的存货仅为4.04亿元,降至近两年最低水平。经营活动现金流净额为4.98亿元,环比持续提升。由此我们可以推断,公司的经营状况正全面改善。

　　国内光伏政策三季度密集出台:国家发改委发布《国家发改委关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知》与《国家发改委关于调整可再生能源电价附加标准与环保电价的有关事项的通知》,工信部发布《光伏制造行业规范条件》,国家能源局发布《光伏电站项目管理暂行办法》,财政部发布《关于光伏发电增值税政策的通知》,公司作为A股龙头将显著受益。

　　业绩改善趋势有望延续:我们认为国内四季度的抢装有望继续改善供需格局,公司制造环节的盈利恢复有望延续。公司与顺风光电的合作,将提高电站收益的确定性,实现光伏电站项目的滚动开发,保证公司电站EPC业务收入与利润的快速增长。

　　风险因素:政策风险;电站并网与交易风险;财务风险。