A股主题投资机会渐显 掘金20只股当趁机做多

　　丽江旅游:定增获批,期待泸沽湖,期待香格里拉

　　丽江旅游 002033

　　研究机构：海通证券 分析师：林周勇 撰写日期：2013-12-10

　　事件

　　公司定增获证监会发审委审核通过,取得批文再另行公告。

　　点评

　　定增底价11.33元/股,发行数量不超过6884万股,募集总额不超过7.8亿元。目前股价比底价高出19%;发行的可能性较大。

　　假设发行6800万股,按发行后股本计算,2013-15EPS分别为0.58、0.68、0.75元,目前股价对应13-14PE分别为23、20倍,绝对估值较低。“EV/2013EBITDA”9.8,低于国际水平(10倍)。由此可见,公司的市值目前仍被低估。

　　公司预计全年净利润1.37-1.78亿元,我们预计2013全年权益利润1.61亿元(其中:餐饮中心、古城南入口英迪格酒店及商业街预计拖累业绩2000余万元)。

　　2014年业绩增长主要来自以下几方面:(1)今年发生的一次性摊销费用2000万,2014年不再发生;(2)甘海子餐饮中心预计实现权益利润670万元;(3)皇冠假日酒店/英迪格酒店经营回升。我们预计2014年权益利润1.91亿元(核心假设:玉龙雪山索道游客增长5%,云杉坪索道游客下降15%)。

　　2015年业绩增长的来源:(1)甘海子餐饮中心权益利润预计1330万元,比2014年翻一翻;(2)酒店经营继续回升,南入口商业街开始贡献利润。预计全年权益利润2.12亿元(核心假设:玉龙雪山索道游客增长5%,云杉坪索道游客下降5%)。

　　后续的看点:泸沽湖项目的推进(泸沽湖兼具绝佳的自然风光,以及迷人的摩梭文化,且机场预计2014-15年建成,至丽江的高速公路也正在建设中,成熟后游客量将是百万级别的)、香格里拉项目的推进(香格里拉自然和人文资源丰富,我们相信,公司不会仅仅是为了做一个酒店综合项目而进入香格里拉;相反,我们认为,随着公司在香格里拉地区的不断投资,将不断获得发展机遇)。

　　重申“买入”,目标价17元。公司立足丽江,辐射滇西北及大香格里拉地区,面临很好的发展机遇。定增项目的落地,也有助于打开所属区域的藩篱,进入良性发展的快车道。况且,定增的推进也将构成短期的催化剂,带来估值修复的契机。我们重申“买入”,按14PE25倍,目标价17元;对应“EV/2014EBITDA”10.7倍。

　　风险提示:限制零负团费的影响超出我们预期,宋城演艺项目落地的影响超出我们预期,突发事件。