中央财政支持中医药事业发展 5股将迎来新契机(9)

　　独一味半年报点评:独一味系列产品高速增长,医疗服务产业快速布局

　　独一味 002219

　　研究机构：联讯证券 分析师：罗柏言 撰写日期：2013-08-22

　　事件:

　　2013年1-6月,公司实现营业收入3.12亿元,同比增长88.71%;营业利润1.23亿元,同比增长211.35%;实际归属于母公司的净利润1.04亿元,同比增长202.06%;归属母公司所有者净资产7.15亿元,同比增长31.32%;基本每股收益0.238元。同时公司预计2013年前三季度归属母公司净利润同比增长144.5%-172.7%。

　　点评:

　　1、独一味系列产品保持高速增长,新产品研发顺利。公司品种优势明显、产品储备丰富,其中国家中药保护品种3个,国家医保品种5个,全国独家品种9个(独一味胶囊、参芪五味子片、脉平片、前列安通片、氯化钾氯化钠注射液、咳感康口服液、酮洛芬24h缓释片、平喘抗炎胶囊、止咳祛痰糖浆),其中独一味系列产品是公司发展之本,今年上半年取得营业收入1.88亿元,同比增长65.93%,占公司主营收入和利润比例分别为67.4%和74.4%;毛利率提升1.52个百分点至76.67%,盈利能力进一步增强,同时促使公司整体毛利率提升7.71个百分点至71.36%,这是公司利润增速高于收入增速的主要原因。

　　新品研发多管齐下、稳步进行。公司致力于研发具有独立自主知识产权的现代医药产品,重视对独一味系列产品的开发,现有在研品种包括独一味凝胶膏、独一味创可贴、独二味胶囊、复方独一味痔疮栓等,其中独一味凝胶膏已完成临床研究、上报生产,独二味胶囊和小儿止泻凝胶膏临床研究进展顺利,独一味牙膏完成了上市销售。人源化兔单克隆抗体“DYW101”完成了包括细胞株建立及成药性验证在内的研发任务,取得了阶段性的研发成果。其中公司独一味牙膏完成了上市销售,标志着公司进入了快速消费品的大健康领域。独一味产品全产业链的发展是公司的主要看点之一。

　　2、奇力药业增强公司化药实力。公司通过收购奇力制药80%股权,拥有了独家基药品种氯化钠氯化钾注射液,独家产品咳感康口服液和酮洛芬24小时缓释片等产品。2013上半年公司在巩固原有销售领域的基础上,加大奇力制药产品的销售,积极开拓空白市场,加强市场整合,特别是加强各省市的基药增补工作,收入同比增长23.52%,同时毛利率仍保持在40%以上,保障了收入和业绩的稳定增长。

　　3、通过收购,快速布局医疗服务产业。2013上半年积极利用资本市场有利平台加强产业并购,1月完成了成都平安医院肿瘤业务的收购,6月完成了德阳美好明天医院有限公司、资阳健顺王体检医院有限公司和蓬溪县健顺王中医(骨科)医院有限责任公司三家医院的股权收购,完善了公司在医疗服务业的产业布局,提高公司的可持续发展能力。同时公司可以利用收购的医院来促进公司产品的销售。截止2013年6月30日,公司尚有2.74亿左右的货币资金,不排除公司未来在医疗服务领域增加新的布局,这是公司将来的一个看点。

　　4、盈利预测。预计公司2013-2015年净利润增速分别为137%、70%和51%,EPS分别为0.40、0.69和1.04元,目前股价对应PE分别为53、31和21倍。看好公司长远发展,给予公司“增持”评级。

　　5、风险提示:1)化药业务推广不达预期风险;2)医疗服务产业增速不达预期风险;3)独一味系列新产品推广进度低于预期风险。