中央财政支持中医药事业发展 5股将迎来新契机(5)

　　小分子阿胶上市翻新篇章,未来东阿小分子阿胶+阿胶块销售规模将达到50-100亿:小分子阿胶比传统阿胶块生物利用度提高3.5倍,东阿拥有小分子阿胶专利,小分子阿胶上市将推动阿胶总体市场扩容,方便服用的片剂剂型会逐步对传统阿胶形成一定替代,但传统的东西有其顽强生命力,小分子阿胶和传统阿胶会有其各自细分人群。我们预计东阿小分子阿胶+阿胶块销售规模将达到50-100亿。

　　阿胶保健品,20-30亿的桃花姬和百亿的阿胶饮料:桃花姬阿胶糕通过配方改良、包装更新、多渠道立体化推广,预计2013年收入翻倍,达到3亿元以上,未来是一个20-30亿的产品。阿胶饮料已经开发成功,有潜力成为百亿品种,采取和强势饮料企业合作是可行营销策略。

　　投资建议:理财收益掩盖主营利润高增长,13年主营净利润实际增长30%。我们预计2013-2015年每股收益1.95元、2.44元、3.05元,同比增长23%、25%、25%,对应预测市盈率21倍、17倍、14倍,滚动市盈率处于估值底部,市值在传统中药品牌企业中显著低估。刨除12-13年现金理财获得的收益,13年主营业务净利润实际增速30%,7月阿胶块提价25%,销量没有受到影响,显示出公司强大的品牌力和市场维护力。公司短中长期战略清晰,阿胶块、阿胶浆、小分子阿胶、桃花姬和阿胶饮料大产品布局完善,14年表观净利润增速有望重回30%,重申“买入”评级,下一阶段投资者将分享增长提速和估值提升双重收益,12个月目标价61元,相当于14年25倍预测市盈率,股价相对现价有40%上升空间.

　　股价表现的催化剂:

　　核心假设风险:

　　四季度消费旺季来临,终端纯销情况良好,经销商拿货积极,2013全年发货销量超预期;&midd14年阿胶块继续稳定提价,并验证我们的观点(销量不会下滑);

　　复方阿胶浆回归增长,阿胶衍生品快速增长,拉动公司收入增速提升;

　　投资者认可公司的短中长期发展战略。

　　广大消费者不接受阿胶块持续提价,当前或未来的销售情况弱于预期;

　　小分子阿胶、阿胶保健品、阿胶饮料等新产品推广受阻或慢于预期。