中央财政支持中医药事业发展 5股将迎来新契机(4)

　　东阿阿胶深度研究:可持续的提价能力,完善的大产品梯队

　　东阿阿胶 000423

　　研究机构：申银万国证券 分析师：陈益凌 撰写日期：2013-10-15

　　东阿阿胶块还能持续提价吗?12-13年东阿股价表现差强人意,市场的争议在,阿胶块难以持续提价,新进入者正在加剧阿胶行业竞争。

　　复方阿胶浆,30-50亿的产品:2012年以来阿胶浆已涨价30%,受原材料价格上升影响,未来将进一步提升价格。传统OTC渠道巩固补血养颜产品定位,医院渠道开拓癌性贫血、经期保健等新领域,阿胶浆14年价涨量升,15年放量,其潜在市场100亿,未来将实现收入30-50亿元。

　　我们认为未来3-5年阿胶块每年提价15-20%,每公斤零售价格达到我们此前预测的5000元左右:不同于白酒的消费结构,阿胶块以自用为主,有很强的消费持续性,随着价格持续上升,东阿成功开拓了高端消费人群,使得其在流失低端消费者之后,销量获得了重新回升。我们预计随着阿胶块质量标准提高和监管力度加大,未来市场占有率50%的假驴皮阿胶大部分将出局,阿胶行业的竞争将回归驴皮资源抢夺,从而推升驴皮价格,驴皮价格上升推升阿胶块价格,我们预计未来3-5年东阿阿胶块每年提价15-20%,每公斤零售价格达到我们此前预测的5000元左右,拥有资源、产品、营销、品牌优势的东阿阿胶,始终会保持相对其他品牌的价格溢价,有望以1/3的销量份额获得超过50%的行业利润(马太效应)。

　　驴皮供给缺口五年内无法缓解:驴皮价格上升会刺激养驴业,驴存栏率会缓步回升,但对真驴皮需求的大幅上升,五年内供需矛盾无法缓解。