广汽集团 601238
研究机构:长城证券 分析师:张勇 撰写日期:2013-10-14
投资建议:目前广本、广丰销售已回升至“钓鱼岛事件”前的水平,未来复苏趋势有望延续,而新品牌广菲、广三销量逐步提升,公司整体业绩向上趋势确定。我们维持公司2013-2015年EPS分别为0.51元、0.71元和0.89元,对应当前股价PE分别为17X、12X和10X,维持“强烈推荐”评级。
事件:公司发布2013年9月产销快报:集团合计销售整车9.5万辆,同比大增91%,环比大增37%。主力品牌广汽本田销售4.2万辆,同比大增160%;广汽丰田销售2.4万辆,同比增长26.5%;新品牌广汽菲亚特销售0.9万辆,环比大增8.5倍;广汽三菱销售0.5万辆,环比大增59%。自主品牌广汽乘用车销售0.9万辆,同比大增58%。
要点:
广汽本田继续领跑。9月广本销售同比(+160%)环比(35%)均实现大幅增长,不仅得益于去年基数较低(钓鱼岛事件影响),更重要的是两款新车(凌派、新雅阁)投放拉动销售迅速回升。其中雅阁是国内B级车销售的“常青树”,且新车动力提升明显,科技配置丰富,上市半月便初露锋芒,未来有望引领广本重回B级车销售第一阵营。参考本田中期战略,未来2年广本将导入4款新车,实现部分混合动力车型国产化。本田以往保守战略已有明显改观,强化新车型投放,同时提升研发本土化水平,更多符合国人需求的产品上市将有效拉动销售增长。受益于本田的战略转型,未来三年广本将保持快速增长。
其他合资品牌增速不一。另一主力广丰表现稍弱于广本(基数原因),9月销售同比增长26.5%,考虑到去年10月是广丰销售历史低点,预计下月广丰销售同比暴涨。9月广菲销售9497辆,较今年前8月平均水平(2786辆)大增2.4倍,主要是受非正常性因素影响,预计10月销售将回落至正常水平(3500辆左右)。广三销售表现同样突出,9月销售5197辆,主要是厂商将部分广告费调整为促销费,导致帕杰罗和劲炫车价下调而带动销量增长,预计下月销售有望保持良好增长。
自主品牌持续改善。受淡季影响,广汽乘用车7、8两月销售有所回落,9月销售已回升至合理水平。紧凑型新车GA3上市后销量逐月攀升,考虑到相应区间市场容量较大,未来销售仍有提升空间。目前广汽乘用车已整体步入改善通道,预计今年有望实现盈亏平衡。风险提示:国内宏观经济下行,中日关系再度恶化。