板块轮动节奏清晰提升风险偏好 20股可关注(4)

　　人民网 603000

　　研究机构：兴业证券 分析师：文浩,杨文硕,许彬 撰写日期：2013-10-14

　　观点

　　公司2.49亿元收购古羌科技69.25%的股权,进入数字阅读领域。本次收购是继成立人民澳客彩票频道后又一次外延,充分打开业务扩展的想象空间。人民网具备互联网资源和股东资源,我们判断未来公司会持续通过外延实现业务拓展,包括而不限于引入团队、成立合资公司和收购。维持“增持”评级,中长线持续看好。

　　事件:

　　人民网10日发布公告,公司拟使用超募资金人民币24,881.99万元收购成都古羌科技有限公司69.25%的股权。古羌科技的经营范围为基础软件服务、应用软件服务;销售;计算机软件;第二类增值电信业务中的信息服务业务(不含固定网电话信息服务)。同时公告近期使用人民币6亿元的闲置募集资金购买理财产品,年化收益率4.8%。

　　点评:

　　与行业同类并购相比,该笔收购估值合理人民网2.49亿元收购古羌科技69.25%的股权,公司估值对应为3.593亿元。2013-2015净利润承诺为人民币3,300万元、4,400万元、5,300万元,对应PE10.89、8.17和6.91。

　　业绩补偿义务人(指高辉、王亚涛、李朝阳3名自然人)承诺古羌科技2013年度、2014年度、2015年度实现的净利润(不包括非经常性损益)分别不低于人民币3,300万元、人民币4,400万元、人民币5,300万元。若古羌科技在业绩承诺期内的累计净利润超过业绩承诺期内各年的承诺净利润数总和,超出部分的30%奖励给古羌科技经营管理团队。

　　人民网成功借助收购进入数字阅读领域

　　古羌科技主营看书网,看书网是一家专注于数字阅读的公司,以互联网阅读,无线阅读为业务核心。看书网作为中国移动、中国联通、中国电信手机阅读内容提供方,定期向三大运营商提供符合手机用户喜好的图书作品,利用运营商的平台进行收费阅读业务。数字阅读市场2010年起进入爆发期,根据艾瑞提供的数据,2013年数字阅读市场规模达到60.8亿元,同比增长56.6%。

　　根据艾瑞咨询的报告,我国的数字阅读发展经历了三个阶段。第一阶段:中国电子出版物始于20世纪80年代,但是90年代后期互联网的普及才真正促成了电子出版物的大量传播,这一时期,数字阅读的主题是热爱网络及阅读的少数用户。第二阶段:2000年以后,渐渐形成了一批具有代表性的数字阅读平台,用户对于数字内容的消费意愿在增强,数字阅读进入产业化、规模化发展时期。第三阶段:2010年以后,终端设备的增多,电信运营商纷纷建立阅读基地,电商等互联网企业推出数字阅读服务,加速了数字阅读的发展,行业进入爆发期。

　　古羌是数字阅读领域重要竞争者,人民网有望借助股东资源和运营经验推动手机阅读业务。

　　我们仍然能够从市场中有限的数据中看到,古羌是数字阅读领域重要的竞争者,根据艾瑞的报告,2012年古羌在数字阅读企业中收入规模排名第三。而三大运营商均是人民网股东,人民网负责中国移动手机阅读基地负责上线后的部分内容审核工作,具备股东资源和相关经验。同时作为内容提供商,古羌科技合作伙伴包括中信出版社、魔铁图书、时代华语等公司,有丰富的内容资源。内容+运营商资源+相关运营经验有望复制手机视频业务的成长经历。

　　业绩预测和估值:

　　本次收购是继成立人民澳客彩票频道后又一次外延,充分打开业务扩展的想象空间。我们之前多次提到,公司会持续通过外延实现业务拓展,包括而不限于引入团队、成立合资公司和收购。此前的盈利预测我们预计公司2013~2015年营业收入分别为9.96、13.86和18.92亿元,EPS分别是1.14、1.65和2.30元。若交易顺利完成后,人民网持有古羌科技69.25%的股权,公司2013-2015净利润承诺为人民币3,300万元、4,400万元、5,300万元,13-15年EPS增厚分别为0.08/0.11/0.13。并表后13-15年备考EPS为1.22元、1.76和2.43,对应PE(10月11日收盘价83.24元)86.22、47.30和34.26。考虑公司强劲的内生动力和持续的外延业务拓展,维持“增持”评级,中长线持续看好。

　　风险提示:业务协同和整合的进展低于预期的风险;运营商调整移动增值业务政策的风险。