板块轮动节奏清晰提升风险偏好 20股可关注(5)

　　泰格医药 300347

　　研究机构：国金证券 分析师：燕智,李敬雷,黄挺 撰写日期：2013-10-14

　　事件

　　泰格医药全资子公司香港泰格医药科技有限公司(以下简称“香港泰格”)于2013年9月18日就受让Sam Z. Liang 和Jenny Y. Tian持有的美国BDM Consulting, Inc.(以下简称“BDM”或“目标公司”)合计55%股权(以下简称“本次交易”)签署了《香港泰格医药科技有限公司与Sam Z. Liang、Jenny Y. Tian关于BDM Consulting, Inc.之股权转让协议》。本次交易于近日完成交割。

　　评论

　　BDM公司主要从事统计分析业务,将定位为泰格北美地区统计分析业务平台。我们预计BDM公司目前拥有统计分析人员超过20人,由于现在国内成熟的统计分析人员稀缺,且薪酬水平已经与北美相当,因此公司在美国通过收购获得业务平台,将有助于公司进一步提升对北美优秀人才的吸引力,为统计分析业务的长期高成长打下良好的人才基础。

　　亚太发展战略又迈出一步。公司计划在3-5 年内成为亚太地区领先的区域性临床CRO 龙头公司。公司今年已经先后收购美国和台湾CRO 公司,扩充统计分析业务团队,并设立加拿大子公司,环绕亚太地区的业务版图已经初具雏形,未来公司还计划在韩国、日本、新加坡、澳大利亚等国设立分支机构。

　　公司亚太战略迎合全球多中心临床向亚洲转移的大趋势,将推动公司服务升级。目前亚洲经济发达国家,凭借良好的医疗基础设施、专业人才贮备、丰富的受试者资源以及相对低廉的人工成本,正在成为全球多中心临床试验的重要组成。泰格医药作为本土CRO领域的龙头企业,想要融入全球化的行业竞争,成为国际制药大厂的优先供应商,必须逐步完善在全球的布局。而亚太市场作为最具成长潜力的市场,目前还未出现一个真正意义上的区域性行业领导者。公司立足于中国本土需求,积极布局亚太市场的发展战略,正好填补了这一空白。

　　期权激励行权条件彰显高增长信心。公司9月17日公布期权激励方案,行权价格54.57元,2013年-2015年业绩考核目标为:以2012年营业收入为基数2013-2015年收入增长率不低于26%,60%,104%;换算成逐年增长率为26.06%,26.92%,27.78%;以2012年净利润为基数,2013-2015年净利润增长率不低于30%,70.30%,124.80%;换算成逐年增长率为30%,31%,32%,彰显公司增长信心。

　　公司三季度业绩预告净利润增长35%-55%,我们预计三季报净利润增速在45%左右,高增长主要受益于统计分析业务的推动,以及新业务板块的上量。

　　投资建议

　　暂时维持公司2013-2015 年EPS 分别为0.965 元、1.354 元、1.851 元(等股权激励费用确定后再做调整),同比增长52%,41%,37%,我们长期看好CRO 行业高景气和公司行业龙头地位,目前估值对应2014 年44 倍,短期估值合理,维持“增持”评级。考虑公司激励行权条件确保了未来三年持续高增长,且行权价格对股价具有支撑,建议投资者可在行权价格附近积极布局,并长期持有。