板块轮动节奏清晰提升风险偏好 20股可关注(7)

　　日海通讯 002313

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：陈运红 撰写日期：2013-10-14

　　事件:公司发布2013年前三季度预告修正公告,前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长0-20%,公司此前中报预计前三季度净利润增速为20%-50%。

　　点评:

　　按照上述数据推算,公司三季度单季度利润区间为3381万元到6268万元,三季度单季度增速为-36%到18%。公司此前中报预计三季度单季度利润为6268万元到7217万元。按照区间中枢推算,三季度单季度利润比预期少增1918万元。

　　公司业绩修正原因包括:2013年下半年,国内电信运营商光通信网络建设投资继续收紧,移动网络建设的投资进度低于公司预期,同时,本报告期较去年同期增加确认股权激励费用,从而使公司归属于上市公司股东的净利润增长幅度低于预期。考虑到公司股权激励的授予时间为今年3月份,公司业绩低于预期原因主要是运营商有线和无线网络投资进度低于预期。

　　展望4季度,运营商投资加快有望带动公司业绩提速。公司主营业务包括宽带基站用的连接分配类、保护类及综合布线等产品,收入主要来自运营商(有线37%、无线25%和工程施工33%)。1-8月份运营商累计投资额为1729亿元,同比下滑10%。按照运营商年初3800亿元的资本开支计划(联通800亿+电信750亿+移动2250亿),9-12月份运营商资本开支尚需完成2071亿元,比去年同期增长22.9%,增速较前期提速明显。公司将有望充分受益于运营商投资提速。

　　最新业绩预测

　　收入预测:我们预计公司2013年至2015年的收入分别为22.53亿、32.47亿和41.06亿,同比分别增长17.1%、44.1%和26.4%。

　　有线业务:“宽带中国”战略后续政策有望陆续落地,宽带建设中长期看仍有增长空间。我们预计2013~2015年销售收入为7.62亿、8.76亿和9.64亿,同比分别变动-30%、15%和10%,毛利率预计稳定在33%左右;

　　无线业务:随着移动及电信主设备招标相继落地,无线业务4季度将实质性提速。我们预计2013~2015年销售收入为5.55亿、8.88亿和11.99亿,同比分别增长50%、60%和35%,毛利率预计在37%左右;工程业务:公司通过日海控股已经形成完善的业务布局,收购时与工程公司的对赌协议将保障业绩高速增长。

　　我们预计2013~2015年销售收入为8.51亿、13.61亿元和17.70亿元,同比分别增长100%、60%和30%,毛利率预计在25%左右;

　　企业网:公司13年企业网仍处于培育期,14年以后将迎来加速增长。预计2013年~2015年销售收入为0.4亿元、0.6亿元和0.91亿元,14年、15年的同比增速分别为50%、30%,毛利率预计稳定在35%左右。

　　净利润预测:我们预计公司2013年至2015年的归属母公司的净利润分别为1.95亿、2.82亿和3.74亿,同比分别增长13.61%、45.02%和32.49%;对应EPS分别为0.61元、0.89元、1.17元。

　　投资建议:

　　公司是国内领先的宽带及无线领域基础设施提供商。预计公司13年-15年摊薄后每股收益分别为0.61元、0.89元和1.17元,对应目前股价动态市盈率分别为33倍、23倍和17倍。公司短期业绩低于预期主要是受运营商投资节奏影响,中长期将确定受益于通信行业景气度底部反转,维持“买入”投资评级,给予2014年PE估值区间25倍-28倍,对应目标价为22.15元至24.80元。