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　　招商地产:销售稳步增长，拿地提速明显

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：周雅婷 日期：2013-10-11

　　事项:招商地产昨日发布3季度销售简报，单季实现销售面积63.0万平，销售金额114.5亿。

　　平安观点:

　　量价齐升，步入推盘高峰期。公司3季度实现签约金额114.5亿，销售面积63.0万平，同比分别增长33.5%和12.5%，环比分别上涨3.4%和下降6.2%。3季度公司相继推出常州1872、上海虹悦华庭等项目，整体新推货值超过100亿，由于新推盘主要集中在8月下旬及9月，公司9月单月实现销售额约45亿，占整个3季度销售额的40.9%。考虑到9月新推盘主要集中在月底，签约有所滞后，实际认购金额更高。受北京臻园(4.6万/平)、武汉1872别墅项目、广州东荟城等项目均价较高影响，3季度单季均价达18165万/平，环比2季度上涨10.8%，较2012年均价(14700元/平)大幅上涨23.6%。

　　四季度可售依旧可观。1-9月公司累计实现销售额314.1亿，累计销售面积199.1万平米，同比分别增长27.1%和15.1%，已完成公司全年400亿销售目标的78.5%。

　　平均销售均价15780元/平，较2012年均价上涨7.4%。由于公司去年70%的土地在下半年获得，3季度已接连推出常州1872、上海虹悦华庭、青岛海德花园等去年下半年新拿项目。按照目前公司10个月左右的拿地到推盘周期，预计去年4季度新拿的佛山依云国际、深圳坪山花园等项目均有望在4季度推出，加上厦门海德公园2期、北京臻园等存量盘的继续推售，预计4季度新增货值仍将超过100亿。公司年初计划可售货值超700亿(年初280亿存货 420亿新推)，当前已实现销售额314亿，按此推算4季度的可售货值超过380亿，按40%左右的去化估计，全年公司销售额将达450亿( 24%)。

　　拿地提速明显，预计四季度仍将持续发力。公司2季度受土地市场持续过热影响，有意识放慢拿地节奏。进入3季度公司明显加快拿地步伐，先后在重庆、佛山、南宁、杭州、苏州、天津竞得8宗土地，对应建面139.2万平，大于整个上半年133万平的拿地建面，其中南宁、杭州为首次进入城市。受新增杭州3个项目、天津项目均价较高影响(1.4万/平，总建面53万，占3季度新增建面的38%)，3季度平均拿地楼面价高达6188元/平，较2012年拿地均价(4218元/平)增长46.7%。

　　前3季度公司累计新增建面272.2万平，为2012年全年(391万平)的69.6%。

　　需支付地价152.1亿，已完成全年200亿够地计划的76.1%，拿地进度基本符合计划。考虑到4季度通常为地方政府供地高峰，加上公司充足的现金和低负债率，预计公司4季度在土地市场仍将持续发力。

　　维持公司“推荐”评级。预计公司2013-2014年EPS分别为2.6元和3.12元，对应PE为9.7倍和8.1倍。短期来看，公司销量和业绩增长确定，积极搭建香港融资平台，经营状况持续转好；长期来看，公司大股东土地储备丰富，持续给予公司资源和资金支持，为公司长期健康发展保驾护航。维持公司“推荐”评级。

　　风险提示:政策调控加紧带来的销售不及预期风险。