券商评级：已处大牛市初级阶段 25只黑马股有望翻番(3)

　　华润双鹤:历久弥新,稳健成长

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：徐佳熹,项军 日期：2013-10-11

　　历史悠久,业务横跨四大领域的大型医药企业:华润双鹤作为一家拥有70余年历史的大型医药企业,业务涉及大输液、心脑血管、内分泌和儿科用药多个领域,旗下拥有0号、糖适平、利复星、盈源、珂立苏、儿泻康等一系列知名产品。2005年至今公司每年均保持稳健增长,2011年华润控股后定位日益明确,未来有望打造成为旗下化学药的核心业务平台。

　　大输液整合加速,新产品提升盈利:行业经过前期的充分竞争产品价格已趋于稳定,包括双鹤在内的大型企业未来将受益于集中度的提升。作为业内第二位的企业,公司产品结构仍有较大改善空间,817和可立袋未来将继续放量,三合一输液也有望进军高端市场贡献业绩弹性。内容物方面利复星、盈源销售已破亿,果糖、转化糖、腹透液也有望成为亿元级产品。

　　制剂业务新老搭配,潜力品种突飞猛进:降压0号作为成熟品种由于其用药金额低廉,品牌知名度高,在基层仍有广阔市场,近几年中仍将是公司的“现金牛”品种。成长期品种(珂立苏、小儿氨基酸、氨溴索、一君、卜可、儿泄康等)近年来依托儿科等细分市场持续高增长,庄司伯、匹伐他汀、替米沙坦、豨莶通栓等培育期品种和巴尼地平、依达拉奉、复方降糖药等导入期品种则为公司制剂业务的可持续发展打下了良好的基础。

　　盈利预测:我们预计公司13-15年EPS分别为1.22、1.47和1.78元,公司业绩基础扎实,行业地位稳固,未来几年稳健增长,逐步加速的确定性较高,目前估值偏低,继续维持对公司的“增持”评级。

　　风险因素:大输液行业长期整体产能仍然过剩;三合一放量低于预期;成熟产品收入下滑