券商评级：已处大牛市初级阶段 25只黑马股有望翻番(2)

　　人民网:收购成都古羌科技69.25%股权,进一步强化移动增值业务

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：冯雪 日期：2013-10-11

　　事件:人民网(603000.CH/人民币87.21,未有评级)近日发布公告称:“公司拟使用超募资金人民币24,881.99万元收购成都古羌科技有限公司69.25%的股权。古羌科技注册资本264.0264万元;经营范围包括基础软件服务、应用软件服务;销售计算机软件;第二类增值电信业务中的信息服务业务(不含固定网电话信息服务)等”。

　　点评:人民网2012年移动增值业务实现营收1.17亿元,13年上半年移动增值业务营收9,989万元,维持高增长态势。此次并购古羌科技,人民网将嫁接对方的技术以及内容源头优势,进一步巩固在移动增值领域的优势,提升市场份额;同时,在优质内容版权稀缺性逐渐凸显的背景下,原创内容网站为公司后续在影视、游戏等新媒体领域的拓展打开想象空间和奠定基础。人民网广告、移动增值、信息服务三大主营增长良好,市场一直预期2013-14年每股收益分别为1.1元和1.51元(不包括此次并购),本次并购可以增厚13-14年每股收益0.08元(备考)和0.11元,当前股价对应14年市盈率约54倍。公司携手澳客网,强势介入互联网彩票领域,市场空间巨大;并购古羌科技,拓展内容优势,加强移动增值业务;后续在广告、视频、影视等领域的产业链拓展仍然可期,市值提升空间仍然较大。

　　1.此次收购旨在加强内容与技术优势,延伸产业链:成都古羌科技拥有从事网站运营、软件开发的专业研发团队;旗下看书网(http://www.kanshu.com)创立于2004年,是国内十大原创文学网站之一,是集创作、阅读、无线增值服务、实体出版为一体,为用户提供精品数字化阅读服务的业内先行者,主要展现形式包括:互联网、移动互联网、实体出版物、手持阅读器等。

　　2.交易对价相对于13年预期市盈率约11倍,估值合理:按照业绩承诺,古羌科技2013年预期净利润3,300万元。按照交易对价24,881.99万元和收购69.25%的股权折算,此次交易PE大约11倍,估值相对合理。

　　3.古羌科技13-15年业绩对赌增速较高,业绩增厚明显:按照业绩对赌,古羌科技2013-2015年度净利润(不包括非经常性损益)分别不低于3,300万元、4,400万元、5,300万元,同比分别增长59%、33%、20%;预计增厚人民网13-15年权益每股收益约0.08元(备考)、0.11元、0.13元。另外,此次交易分期付款机制以及利润补偿协议有效地降低了并购风险,保障了股东利益。