环保部起草进口废纸环境保护规定 板块暴动(7)

　　齐峰股份：开工淡季不淡提振估值 买入

　　2013-08-11类别：公司研究机构：光大证券研究员：姜浩

　　[摘要]

　　◆事件：

　　7月单月商品房销售面积为9700万平，同比增长12.4%，较上月增加1.6个百分点，销售数据略超市场预期，光大地产认为主要可能有两个原因：

　　1)需求仍在向好，体现在三四线城市单月销售面积增长达18.8%，超过全国6.4个百分点，同时三四线城市单月销售均价仍在温和上涨，增速达7.8%，意味着三四线城市需求复苏仍在持续；2)6月部分数据被计入7月，我们在上月数据点评中明确提出6月销售动能偏弱，部分原因可能在于数据被计入7月。需求向好是主因。

　　新开工单月增速大超预期，创2011年以来新高，开工复苏可能提前。

　　7月单月房地产新开工为1.67亿平，同比增长45.2%，较上月大幅提升31.0个百分点。新开工单月增速大超市场预期，不是低基数因素(2012年7月开工下滑26.7%)可以完全解释，光大地产认为反映了全国库存有所降低、房地产政策中性两大因素下，开工复苏提前。同时三四线城市新开工较为稳定，以2011年开工水平作为基准比较，降幅收窄至2%，似乎出现了回补库存的现象。光大地产认为销售回暖会继续带动新开工维持较高水平，而要求10月落定棚户区改造的地方规划也将为4季度新开工提供保障。

　　◆点评：

　　我们认为上半年持续压制公司股价的根本原因不是业绩而是估值，而估值承压的唯一原因就是地产调控。目前出于保增长的考虑，政府对地产调控的措辞已经缓和，地产再融资亦已放开，我们认为7月房地产销量淡季不淡以及企业投资意愿回升，将令公司的估值水平提升。

　　与地产相同，公司在今年传统淡季7、8月呈现出淡季不淡的出货势头，我们预计三季度销量在5.4万吨左右，大品种库存已售罄，小品种库存不到两周，净利润预计将增长40%-50%。9月装饰原纸行业将进入传统最旺的销售季节，公司的景气度有望进一步上行。

　　◆维持盈利预测不变，价值被低估，建议继续买入：

　　我们维持公司的盈利预测不变，目前中小板PE为24倍，建筑建材龙头股的PE在20倍左右，公司目前的PE仅17倍，我们认为其价值被市场低估，维持“买入”评级。

　　◆风险提示：小非减持。