券商评级：低吸良机到来 22股机遇正酝酿(2)

　　三友化工:粘胶产能扩张,有机硅、PVC市场回暖

　　三友化工 600409 基础化工业

　　研究机构：广发证券 分析师：王剑雨 撰写日期：2013-10-10

　　核心观点:

　　事件

　　三友化工发布三季报预增公告,预计2013年1-9月份实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(法定披露数据)相比将增长400%左右,与调整后上年同期相比将增长230%以上。按此测算,公司1-3季度的EPS为0.18元,3季度单季度EPS为0.08元。

　　业绩大幅增长的原因

　　公司1-3季度业绩增长,主要有两个方面的原因:(1)粘胶短纤新增产能投产和差别化产品销量大增;(2)有机硅和PVC市场有所回暖和原料单耗下降。

　　粘胶短纤处于周期底部

　　长周期看,行业未来新增产能偏少,供需格局将持续改善。今明两年,粘胶短纤的扩产势头有所减少,新增产能不多。2013年行业内新增产能大约在40万吨,增长11.3%,明年产能增长预计不超过16万吨,增长不超过5%,明显低于下游需求的增速。行业格局将从略有过剩转向供求平衡。

　　纯碱短期价格继续上行,长期或受益于供给改善

　　产能扩张是公司看点之一

　　公司粘胶短纤、纯碱、氯碱、有机硅四项业务均在周期底部,未来粘胶短纤、纯碱等主要产品价格和盈利能力大幅下行的可能性不大。今明两年,公司各项业务仍有新增产能已经或即将投放且各具优势,这将为公司未来提供业绩增量。

　　盈利预测与投资建议

　　我们测算公司2013-2015年EPS分别为0.25元、0.35元和0.47元。

　　公司作为粘胶短纤、纯碱双龙头,有望受益于粘胶短纤底部反转,纯碱行业供给格局改善以及需求反弹;同时,公司未来各项业务具有明确的产能增量,且子公司盐田有望受益于唐山国际旅游岛开发。综合考虑上述因素,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1、棉花价格大幅下跌;2、主要原料价格上涨;3、项目建设不达预期。