华北多地遭遇雾霾天 布局PM2.5概念十只股(6)

　　雪迪龙 002658

　　研究机构：联讯证券 分析师：黄平 撰写日期：2013-08-27

　　1、公司是国内专业从事分析仪器仪表、环境监测系统、工业过程分析系统的研发、生产、销售以及运营维护服务的高新技术企业,产品广泛应用于环保、电力、石化、水泥建材以及钢铁冶金等行业的污染源在线监测和工业过程在线分析,主要客户包括华能集团、国电集团等大型电力集团下属骨干电厂,中石油、中石化下属石油化工企业以及国内大中型钢铁、水泥企业等。

　　2、2013年上半年,公司实现营业收入1.93亿元,同比增长37.33%;实现归属于上市公司股东的净利润3510万元,同比增长21.67%;实现每股收益0.13元。公司收入和净利润同比较快增长,主要是由于国家对环保产业支持力度加大,公司紧抓机遇,大力开拓各类环境监测产品市场,环保产品收入增加所致。

　　3、分产品来看,上半年公司环境监测系统实现收入1.12亿元,同比增长40.05%;工业过程分析系统实现收入2232万元,同比增长19.52%;主机实现收入996万元,同比下降23.97%;备件实现收入2399万元,同比增长44.43%;系统改造及运营维护服务实现收入2457万元,同比增长103.67%。从收入结构来看,除主机业务之外,公司其它业务均保持了较快增长。

　　4、上半年,公司综合毛利率为42.95%,同比下降6.04个百分点。由于公司收入季节性很强,主要收入和净利润在下半年体现,因此上半年公司毛利率变化并不能代表全年的情况。我们预计,公司全年毛利率会有所下降,但下降幅度不会太大。

　　5、上半年,公司销售费用率为12.95%,同比上升0.46个百分点;管理费用率为11.52%,同比下降1.44个百分点;财务费用率为-3.41%,同比上升0.70个百分点。综合来看,公司三项费用率为21.06%,同比下降0.28个百分点,预计全年公司三项费用率总体仍将维持稳定。

　　6、2013年2月,环保部下发了关于征求《环境空气细颗粒物污染防治技术政策(试行)》(征求意见稿)意见的函,指出细颗粒物污染防治目标为,到2015年建立有效的排放监控机制和考核机制,构建完善的政府和企业目标责任制,基本建立起重点区域细颗粒物污染防治体系,并逐年减少细颗粒物排放总量;到2020年,建立区域层面大气污染监测、评估、监督体系,细颗粒物排放总量显著下降。

　　2013年“两会”期间,针对雾霾问题,环保部强调将推动PM2.5纳入污染物减排统计,实施城市空气质量达标管理以及在重点区域实施大气污染物特别排放限值等。

　　根据环保部之前提出的《重点区域大气污染防治“十二五”规划》,“十二五”期间,8类重点项目共需投资约3500亿元,具体包括二氧化硫、氮氧化物、工业粉尘、工业挥发性有机物、油气回收、黄标车淘汰、扬尘综合治理等项目,而要加强大气污染防治,首先必须加强环境监测,公司作为环境监测设备领域的优势企业,有望长期受益。

　　7、根据我们的模型,我们预计,2013-2015年公司将分别实现营业收入5.38亿元、7.15亿元和9.95亿元,分别实现归属于母公司所有者的净利润1.41亿元、1.85亿元和2.35亿元,分别实现每股收益0.51元、0.67元和0.86元,截止8月23日收盘,公司股价为22.42元,对应其2013-2015年EPS的动态PE分别为44倍、33倍和26倍,维持“增持”的投资评级。