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　　中视传媒:广告业务与电视剧发力,一季报业绩观点显现

　　中视传媒 600088

　　研究机构：银河证券 分析师：许耀文 撰写日期：2013-05-06

　　1.事件

　　中视传媒4月27日公布2013年一季报,公司实现营业收入18412万元,同比增长-10.79%;实现归属于上市公司股东的净利润688万元,同比增长195.71%(去年同期亏损719万元),基本每股收益0.021元。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)、业绩扭亏得益于广告业务经营方式改变和电视剧业务增长

　　一季度公司盈利能力有明显改善,毛利率由去年同期的-0.27%提升到12.7%,主要得益于:公司广告业务经营方式转变,利润上升;一季度《赵氏孤儿案》央视一套热播,收视率同期第二,影视业务持续增长;旅游业务毛利率提升。

　　由于营改增因素,公司提前支付央视部分代理费用,货币资金由年初8.37亿降低到6.9亿元,财务利息收入减少500万。如果不考虑这个因素,公司一季度实际净利润比去年同期增加1900万元。

　　从过往年份来看,一季度是全年业绩低点,四季度是高点,但是一季度业绩基本能体现全年业绩态势,我们认为一季报同比高增长对于未来3个季度的经营情况具有指标意义。

　　(二)、广告业务经营方式转变将对公司全年业绩产生重大影响 广告业务回暖是一季报的亮点。广告业务占到公司收入的40%,由于CCTV10收视率下滑而代理成本刚性的因素,公司广告业务毛利率从09年19%一直下滑到2012年的-0.38%,是公司近3年净利润下滑的主要因素。得益于新的广告业务经营方式,公司2013Q1给央视的广告代理成本由去年的12295万元降低到6971万元,同比减少5315万元,是公司扭亏的重要因素。我们预计2013年整体广告代理成本的下降将对全年业绩产生非常积极的影响。

　　(三)、影视业务也将面临新突破 电视剧业务:2010年开始公司电视剧模式由之前的参投逐渐向自主投资发行转型,2013年开始收获果实。除了《赵氏孤儿》(央1上映,同时段收视率第二),2013年还有《客家人》、《抹布女也有春天》等片上映。得益于央视搬迁进入新大楼以及对高清业务需求的增长,公司的租赁及技术服务也有望从去年的下滑状态转为同比25%以上增长。

　　3.投资建议

　　2013年,中视传媒将采取内生和外延并重的发展策略,业绩存在爆发的可能。我们暂维持公司2013/2014EPS分别为0.31元和0.49元,YoY127%和58%,不排除未来调高业绩预测,重申“推荐”评级。