券商研究所看好10金股名单(8.3)(5)

　　北京君正 300223 电子行业

　　研究机构：东方证券 分析师：王天一 撰写日期：2011-08-03

　　掌握自主嵌入式CPU技术的芯片设计公司。公司主营业务为32位嵌入式CPU芯片及配套软件平台的研发和销售,是少数掌握自主嵌入式CPU技术并成功市场化的本土企业之一。公司收入主要来自便携消费电子CPU芯片和便携教育电子CPU芯片,国内市场份额分别为11.6%和45%。未来在移动互联终端的应用是发展重点。

　　技术：是国内技术水平最高的芯片设计厂商之一。目前市场上多为IP核授权模式,成本昂贵、产品表现同质化。而公司取得美国MIPS公司的指令集架构授权,自主设计了XBurstCPU内核,其具备计算、多媒体加速和信号处理能力,并能够在极低的功耗下高速发射指令。比起市场上授权IP核的性能更高、功耗更低。同时IP核外购授权费用昂贵,自主CPU在成本上有较大优势。技术优势给公司提供了良好的竞争优势。

　　市场：分享移动终端爆发盛筵。平板电脑、智能手机、电纸书等移动终端的增长将有力带动应用处理器芯片的销售。预计平板电脑市场未来5年将以年均70%以上复合增长,2010年平板电脑同比上年增长了近1600万台或1100%,而今年预计将达到5900万台,增幅227%,明年依然有100%以上的增长率。电纸书市场依然值得看好,预计出货量今年将同比去年增长63%,达到1580万台。而等3年后2014年将接近翻番,达到3000万台。智能手机方面,比起非智能手机来通常需要独立的处理器芯片。今年中国智能手机增速预测将达到5400万部,同比增长53%以上。

　　而到了2015年,智能手机全年出货量将有望达到1.11亿部。

　　产品：成本低性能好、拥有本土优势和谷歌支持。公司新产品4770集成了EPD(电子纸显示屏)、GPS、3DGPU等重要功能模块,我们认为可以广泛应用于平板电脑、MID、PMP、智能MP4、智能手机、电纸书、PND,甚至是电视机顶盒、数码相框、数码相机等。产品有四大优势：第一成本低,从而定价有竞争力。第二性能高功耗低,仅为250mw(我们认为同类采用CortexA8的功耗在300mw-500mw之间)。第三拥有本土优势,由于响应速度快、客户服务好,国内方案商更青睐本土芯片。第四有谷歌支持,将在国内企业中率先推出Android3.0版本。Android3.0是专为平板电脑开发的产品,公司在国内竞争对手中有良好的先行优势。

　　我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.30元、1.79元、2.45元,结合公司的成长性和所属行业的平均水平,给予公司2012年35倍PE,对应目标价为62.65元,首次给予公司“买入”评级。

　　风险因素：新品推出时间过晚风险、产品大幅降价的风险,税收政策优惠取消或变更的风险