券商研究所看好10金股名单(8.3)

　　西宁特钢：业绩大幅增长资源潜力明显

　　西宁特钢 600117 钢铁行业

　　研究机构：海通证券 分析师：刘彦奇 撰写日期：2011-08-03

　　近期,我们对公司进行了调研,现结合调研情况以及公司中报信息给出如下点评。

　　公司业绩符合预告披露情况,二季度业绩同比增长166%,环比增长16.43%。6月28日,公司预计公司2011年上半年归属于母公司所有者的净利润为20000万元-25000万元,较去年同期增长159%-224%,每股收益为0.267元-0.337元。公司中报披露,上半年实际盈利23212 万元,同比增长200.66%,每股收益0.313元。单季度看,一季度公司盈利10725万元,二季度环比一季度增长16.43%,但同比去年二季度大幅增长166%。

　　部分特钢产品盈利能力大幅提高,但公司主流钢材产品盈利能力出现下降。公司钢材产品以中档居多,在公司披露的7种特钢产品中,四种,即合结钢、碳结钢、碳工钢和弹簧钢盈利能力同比下降,这四种产品中合结钢和碳结钢是公司主流产品,占全部收入的73%;另外三种产品滚珠钢、不锈钢和合工钢盈利能力和收入均大幅增长,但其总收入只占全部收入的13%不到。但从整体看,钢铁产品盈利能力仍在提升。公司部分子公司所得税率仍按 15%缴纳。江仓能源自2004年度至2008年度免征企业所得税、2009年至2012年度减按15%的税率征收企业所得税;西钢矿业、哈密博伦、肃北博伦按25%税率缴纳企业所得税;根据《关于深入实施西部大开发战略政策意见的实施细则的通知》(青办发[2010]66号)文件的内容2011年公司继续执行15%的优惠政策,有关税务主管部门的批复正在办理之中。2011年度,公司除所得税之外的其他主要税种税率及税收优惠没有发生变化。

　　业绩预测和投资评级。我们的预测相对简单,我们认为矿石价格将会下跌,但在明年才会有比较明显的体现,期间有波动,此外,特钢行业盈利比较稳定。根据前面我们对公司钢材产量、煤炭(焦炭)产量、铁精粉产量和偏钒酸铵产量、价格和盈利情况的分析,我们简单假设今明两年盈利能力均保持不变,其次我们假设公司各项费用率略有下降,所得税率不变,煤炭自用,铁精粉自用和外销比例不变。由于偏钒酸铵成本不清楚,这里只假设今明两年盈亏平衡。由于公司有较多资源并未成比例开采,因此储量仍有一定价值,如果采用储量市值法,公司定价将更为乐观。综合比较,我们维持公司“买入”评级,6个月目标价为15元,对应的 2012年市盈率为20倍。

　　宝莫股份：业绩平稳增长 静待新市场开拓

　　宝莫股份 002476 基础化工业

　　研究机构：中信证券 分析师：殷孝东，黄莉莉 撰写日期：2011-08-03

　　业绩保持稳定增长,成本压力上升。公司2011年上半年实现营业收入2.9亿元,同比增长11.34%;实现归属于母公司股东的净利润0.4亿元,同比增长25.58%;实现每股EPS(摊薄)0.22元,业绩符合我们的预期。公司产品综合毛利率为19.g%,比上年同期下降1.16个百分点,主要是由于原材料丙烯腈等价格不断上涨,造成产品成本提高。

　　应收账款增幅较大,客户违约风险小。来自中石化的收入占公司总收入的比例超过 2/3。公司销售给中石化的货款由公司与中石化下属各具体使用单位单独结算,付款期一般在3个月以内,滚动支付。报告期内,公司应收账款较年初增加 53.58%,主要是中石化上半年的部分合同正在履行结算手续及公司加大社会市场开拓所致。由于甲方的信誉度高,公司应收账款出现坏账的可能性较小。

　　三次采油新市场开发或现脉冲式波动。国内三次采油聚合物用量的主要需求来自大庆油田和胜利油田,两家合计占80%以上。从增量来看,国内尚有长庆、吐哈、塔里木等油田拥有使用聚丙烯酰胺作为三采方式的空间。但进入三次采油周期需要含水量达到一定的高度,且如何安排三次采油周期中使用聚合物的品种和用量需要一定的时间,因此新市场需求玎能会在一定时期内呈现脉冲式的增长。

　　大客户战略+新产品开发有望助力未来增长。根据行业发展趋势及公司目前战略,预计公司未来可能投入海上油田、耐高温抗盐类产品,以及适用于洗矿业务的PAM开发。另一方面,从传统的油田业务出发,预计公司在水处理及其他业务的开拓过程中,有望继续坚持大客户的战略,通过组建水处理用专业服务队伍,对大客户进行直销并提供服务,以综合服务为最终目标。

　　风险因素：油田及水务推广不达预期的风险;原材料价格短期快速上涨的风险。

　　盈利预测、估值及投资评级：我们维持公司2011-2013年0.53/0.66/0.73元的EPS预测不变,对应2011/2012/2013年的市盈率分别为32/26/24,维持“增持”评级。

　　四川美丰：尿素业务推动业绩改善

　　四川美丰 000731 基础化工业

　　研究机构：第一创业证券 分析师：王皓宇 撰写日期：2011-08-03

　　尿素给力,公司业绩好转。公司上半年实现EPS0.21元,其中二季度尿素价格维持高位,公司单季度实现EPS0.176元。公司上半年营业利润、净利润同比增加 5,345.26万元、5,294.02万元,分别上升89.71%、103.16%,主要原因是：尿素市场情况较好,尿素单价维持在2300元/吨高位,导致尿素利润同比增加 2,286.50万元;其次,比利夫复合肥因产量同比大幅上升利润增加 1,115.97万元;最后,投资收益同比增加 1,638.48万元。

　　天然气供应充足提升了公司综合毛利率。公司上半年综合毛利率为 9.28%,较上年同期上升 3.15%,主要原因是二季度公司生产用天然气供应充足,且尿素销售价格同比上涨10%以上,导致气头尿素毛利率较上年同期上升 4.71%,由上年同期的 18.55%上升至 23.26%,另外尿素产品收入占总收入的比重由上年的54.46%上升至64.13%。由此可见,公司的气头尿素仍具有较强的市场竞争能力,公司目前主要面临的是天然气供应瓶颈,一旦天然气供应充足,开工率恢复到正常水平,公司的盈利能力将大幅提升。

　　公司三费增速远小于利润增速,体现了公司良好的费用控制和管理能力。公司上半年实现利润增长89.71%,在上半年油价高企,运输费用大幅增长,以及比利夫复合肥产量大幅增长的背景下, 销售费用同比仅增长34.55%,远低于上半年利润增速89.71%,体现了公司良好的费用控制能力。公司上半年在新增美丰实业、复合肥子公司与德科农购网的管理费用的情况下,管理费用同比仅增长43.66%,也远低于上半年利润,体现了公司较强的管理能力。

　　看好下半年尿素行情,预计公司下半年业绩好于上半年。尿素二季度出现淡季不淡的现象,四川地区尿素价格一直维持在2300元/吨左右,我们认为三季度受出口支撑以及四季度受淡肥储备影响,以及原料煤、天然气高位支撑,下半年尿素中枢价格应在2350元/吨左右,下半年尿素行情要好于上半年。公司的主营产品尿素盈利能力处在行业前列,在天然气供应充足的情况下,公司尿素正常毛利率在23%左右,随着尿素行情的好转,公司的盈利能力将大幅提升,预计下半年业绩应好于上半年。

　　给与 “强烈推荐”评级。预计2011-2013年EPS分别为0.50元、0.69元、和0.87元,按照最新股价7.22元,对应的PE分别为14倍、10倍和8倍,公司的估值处于低位,给与“强烈推荐”评级。

　　风险提示：1、天然气涨价风险; 2、天然气供应短缺风险;