券商研究所看好10金股名单(8.3)(3)

　　双塔食品 002481 食品饮料行业

　　研究机构：天相投资 分析师：仇彦英 撰写日期：2011-08-03

　　2011年1-6月,公司实现营业收入2.78亿元,同比增长68.61%,营业利润3210万元,同比增长53.21%,实现归属母公司净利润2666万元,同比增长48.01%,实现每股收益0.22元。

　　公司业绩保持快速增长。报告期内,公司保持快速增长的态势,公司营业收入同比增长68.61%,净利润同比增长48.01%,其中国内市场营业收入更是同比增长80.39%。由于公司不断建设和完善销售终端和销售网络,加大对产品的宣传力度,同时,公司完善了业绩考核制度,成功调动了员工的积极性和创造性,推动公司营业收入和净利润的快速增长。公司于2011年7月23日举行的产品订货会效果良好,订单金额累计达到4415万元,较2010年产品订货会订单金额增长了约120%。

　　受成本压力,毛利率下滑,下半年毛利率将会有所回升。公司产品主要原材料绿豆和豌豆的价格在2010年开始快速上涨,虽然公司加大了采购规模以降低成本,但是仍无法抵消原材料快速上涨带来的成本压力,2011年1-6月,公司综合毛利率为18.44%,同比下降5.75个百分点。为了转嫁原材料价格上涨带来的成本压力,保证公司的盈利能力,公司对产品提价20%,并且在8月1日已经完成。由此,下半年公司毛利率将会有所回升。

　　费用控制力增强,财务费用减少拉低期间费用率。报告期内,公司期间费用率同比下降3.94个百分点,主要是由于公司使用超募资金归还银行贷款使财务费率用同比减少2.68个百分点所致。而销售费用率和管理费用率同比下降了0.39个0.84个百分点,公司费用控制能力增强。

　　收购烟台宋家松林,横向整合的开始。公司6月15日公告称拟收购烟台宋家松林全部资产,如此次收购完成后,公司将增加年出口能力2000吨,有利于公司进一步扩大日本市场份额。我们认为,粉丝行业较低的集中度为行业龙头整合提供了条件。此次收购将是公司横向整合的开始,随着公司凭借资本、品牌和技术优势,通过收购和扩产不断提升公司市场份额,同时依靠公司循环经济带来低成本的优势,未来公司将继续保持快速的增长。

　　盈利预测与评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.66、0.91元和1.34元,公司昨日的收盘价为24.91元,对应的动态PE分别为38X、27X和19X,维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示。(1)大盘系统性风险;(2)食品安全风险;(3)原材料价格风险。

　　江苏神通：长期成长有支撑 但短期业绩难体现

　　江苏神通 002438 机械行业

　　研究机构：海通证券 分析师：龙华 撰写日期：2011-08-03

　　2011年8月3日公司发布“关于获得国家重大科技成果转化项目补助资金的公告”：公司实施的“AP1000第三代核电站用核级阀门产业化项目”进入国家财政部工业和信息化部“2011年重大科技成果转化项目计划”,公司获得项目补助资金1100万元;该笔资金将主要用于“AP1000第三代核电站用核级阀门产业化项目”的技术研发和产业化;取得该笔补助资金后,公司将根据《企业会计准则》的相关规定确认为递延收益,并按照研发投入进度和相关资产的使用年限计入当期损益。

　　点评：本次公告的发布将消除市场对公司能否参与后续三代AP1000核级阀门供应的疑虑。公司是国产核级球阀、蝶阀的唯一供应商,但前期所有项目都是二代加核电阀门;日本福岛核事故促使国际核电界对后续采用非能动的三代AP1000技术达成共识,国内在建的三代 AP1000核电站为全球先例;此前市场对公司能否参与三代AP1000核级阀门供应存有疑虑,本次公告明确公司实施的“AP1000第三代核电站用核级阀门产业化项目”进入国家财政部工业和信息化部“2011年重大科技成果转化项目计划”,将给市场对公司后续核级阀门前途提振信心。

　　短期内业绩依然受制于国内核电建设放缓,但从长期看国内核能发展不可或缺、公司核阀业务必将重启成长。国内核电大检查对在建核电项目的进度影响很大,并制约了公司当前核阀订单的交货进度,从而影响公司短期业绩;虽然目前在建核电站的检查工作已接近尾声,但核安全规划的出台、中长期规划调整和新建核电项目审批何时解冻仍无时间表;由于核电是当前唯一可大规模替代化石能源并具有较强市场竞争力的清洁能源,我们认为在确保安全的前提下国内核能发展不可或缺。

　　随着国内核安全检查的完成和核安全规划的编制,我们预计公司核电阀门交货量将逐步增加,收入亦稳定上升。我们维持此前公司2011-2013年EPS分别为0.59元、0.86元和1.16元的盈利预测,按2012年30倍的PE水平给予目标价25.95元,维持增持评级。

　　风险提示。(1)新的核安全规划出台时间存在不确定性;(2)公司核电阀门能否满足三代AP1000技术要求存在不确定性;(3)国内在建核电站大量转入运营后的事故频率存在不确定性。