A股受益节后看高一线 精选20股值得重点关注

　　片仔癀:主导产品外销价格涨价

　　片仔癀 600436

　　研究机构：海通证券 分析师：刘宇,郑琴 撰写日期：2013-09-18

　　事件:公司公告决定从2014年01月01日调高片仔癀出口价格,每粒平均上调3美元。

　　点评:

　　我们在七月份的公司深度报告《未来三年片仔癀量价齐升,日化将成为下一个增长点》中强调过公司的推荐理由中第一点就是:天然麝香稀缺,主导产品片仔癀具有持续涨价能力。过去几年公司一直在提高主导产品片仔癀出厂价。提价原因主要有两个:(1)成本走高;(2)市场供不应求。我们认为天然麝香资源长期稀缺,在市场供不应求的情况下,未来主导产品片仔癀价格平均每年10%的上浮。

　　海外市场保持了旺盛的需求,公司提价策略不改变。从2005年3月份起公司外销价格为每粒13.5美元,经过数次提价,2014年1月份外销价格将提至每粒45美元。过去十年价格复合增长率为13%。此次提价3美元,增幅较2013年年初为7.14%。我们认为在市场为反腐氛围所笼罩的今天,公司在三季度公告提高出口价格,侧面说明了海外市场保持了旺盛的需求,以及彰显公司循序渐进,根据产品供需情况稳步提高价格的策略。

　　出口价低于内销价,不排除国内价格联动上涨。片仔癀闻名海内外,出口销售比例占母公司总收入40%左右,每年出口销售100万粒左右,出口创汇超过2000万美元,位居中成药单项出口创汇前三位。出口价一直以来低于内销价,主要是由于海外的销售推广由出口产品代理商执行。片仔癀国内价格一直高于出口价格,我们预计国内价格也有可能联动上涨。时点可能在2013年的四季度或者2014年的一季度。

　　目前时点看中药OTC行业相对安全。中药注射剂层出不穷的质量问题令该领域随时面临政策洗牌的风险,医药行业反商业贿赂之风继续演绎,基本药物目录面临严峻降价压力,中药OTC产品在这个时期看起来就是防御性品种:多年经营,品质较为稳定,由于避开医院渠道,离反商业贿赂较远,降价压力相对较小。前段时间医药行业走势疲弱影响公司股价。我们认为目前公司股价相对安全,可作为行业防御性品种配置。

　　重申公司推荐逻辑。我们推荐的理由:(1)受益于天然麝香稀缺,公司主导产品片仔癀具有持续涨价能力;(2)麝香原料库存充足,人工养麝取得进展,未来三年公司产品增量生产可期。(3)过去公司营销能力较弱,因此通过与华润公司合作实现“好的品种+现代营销管理”的互补,片仔癀华润合资公司的成立有利于促进公司普药和日化的销售。(4)在做优主业的同时,药妆日化将成为未来新的利润增长点。

　　盈利预测与投资建议。公司长期具有高端品牌价值。在做优主业的同时,把药妆、日化业务作为新的利润增长点。预计管理层换届预计在10月份将完成。我们预计公司2013-2014年的EPS分别为:2.70元、3.57元,扣非后同比增长36%、32%。考虑到公司未来三年的成长性以及品牌中药可以享有一定估值溢价, 我们认为可以给予2013年60倍PE,合理股价为162元,“买入”评级。