市场步入良性反弹格局 优选20股逢低做多(13)

　　净水器销售出现井喷,增速受制于产能。饮水机方面公司目前是10亿元的销售目标,今年公司才初步打开市场影响力,市场仍处在培育阶段;但上半年公司销售净水器几十万台,14年产能扩张后达到50万台以上应该没有问题。今年增速主要受产能限制,实现这一目标可能存在困难,以前产能扩张需要国家相关部门的审批。

　　公司产品主要特点包括:1、价格合理,品牌可靠,毛利率较高,一般出货均价2000多元,终端销售均价3000多元。2公司净水器产品型号齐全,覆盖面广,有反渗透(适合原水中杂质较多,硬度较高地区)也有超滤(不适合原水硬度较高地区),各种型号都有。其产品市场竞争力较强,毛利率水平要好过空调产品。在未来净水器渠道上面,有望通过电商、KA、建材市场等多渠道大力推广。

　　继续深化渠道,提升单店规模。我们认为公司今年渠道方面大动作不多,目前公司销售网点的规模已经基本稳定,未来可能会体现在单店规模的扩张,放弃简单量的扩张,重点放在质的提高上。特别是三、四线销售网点并不是越多越好,容易导致公司渠道内部恶性竞争,重要的是提升单店销量及效率。

　　业绩预测:年初,公司规划的销售收入目标较高,但从我们了解的三季度销售情况来看,公司完成全年营收1200亿的目标是也是相当有可能的事件。而目前公司估值只有9倍的市盈率,主要是由于前期市场对公司中报业绩增速较为疑惑,三季度业绩持续向好有望增厚市场信心,格力在全年稳健增长的可能性较大,在目前低估值水平下,其相对投资价值有所显现。

　　综上,我们预测公司13、14年EPS分别至2.91、3.02元,对应目前股价PE分别为9.1、8.8倍,维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示

　　(1)行业价格战在明年打响;

　　(2)欧美经济复苏无力,出口形势恶化;

　　(3)内销渠道下沉受阻

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