我国首个抗病毒蛋白质生物农药研制成功 6股备受关注(8)

　　新安股份：草甘膦高景气带动业绩提升，有机硅综合优势明显

　　来源：兴业证券

　　事件：

　　新安股份发布2013年中报，上半年实现营业总收入36.46亿元，同比增长22.8%;实现营业利润2.87亿元，去年同期亏损4149.49万元;实现归属于母公司的净利润2.35亿元，去年同期亏损2774.66万元。按6.79亿股的总股本计，实现每股收益0.35元(扣除非经常性损益后为 0.32元)，每股经营性净现金流量为0.68元。其中二季度实现营业收入19.15亿元，同比增长21.7%;实现归属于母公司的净利润1.23亿元， 同比增长1621.9%。

　　公司同时预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润与去年同期相比将实现较大幅度增长。

　　公司同时公告对控股子公司绥化新安部分资产计提资产减值准备共计4451万元。计提减值准备后，截止2013年6月底，绥化新安总资产为1.54亿元，净资产为-1957.73万元。

　　点评：

　　新安股份上半年业绩与我们此前EPS为0.34元的预测基本相符，同时与公司一季报中所预计基本相符(中期归属于上市公司股东的净利润约为2.3亿元)，草甘膦业务景气同比显著提升是公司业绩增长的主要原因。

　　草甘膦景气同比提升带动公司业绩增长。公司上半年实现营业收入36.46亿元，同比增长22.8%。农药主导产品草甘膦2013年以来维持高景气，价格同比大幅上涨(华东市场上半年均价为3.54万元/吨，同比上涨约42.2%)，成为上半年公司业绩增长的主要原因，其中子公司江南化工上半年实现净利润 1.7亿元。

　　上半年，公司农药业务收入增长44.3%至19.66亿元，农药业务毛利率上升16.93个百分点至25.3%。综合毛利率为21.1%，同比上升10.55个百分点。

　　相应地，由于草甘膦产品的出口比例较高，上半年公司外销收入为16.13亿元，较去年同期增长50.1%。

　　二季度盈利能力环比进一步提升。二季度以来，伴随环保因素制约加剧以及针对南半球旺季需求提前，国内草甘膦价格重新步入上涨轨道，以华东市场价为例，草甘膦二季度均价同比、环比分别上涨46.8%、10.3%，公司综合毛利率由此上升至22.7%，为2009年以来的最高水平。

　　有机硅业务低位整固，但公司综合优势较为明显。上半年公司有机硅业务收入为11.09亿元，同比增长15.0%，毛利率同比上升6.9个百分点至 17.8%。受制于行业产能过剩，国内有机硅系列产品上半年价格总体仍处底部区域，价格总体变化不大，但公司依靠技术、产能和资源综合利用的优势，调整产品生产和营销策略，保持了有机硅总量产销平衡。新近投产的子公司新安迈图上半年实现净利润2514万元。

　　此外，公司于2013年6月28日与宏达新材就宏达新材全资子公司利洪公司股权收购事宜签署了《股权收购(转让)意向书》，公司拟收购宏达新材持有的利洪公司100%的股权。上述收购若能顺利完成，将显著提升公司镇江生产基地“草甘膦-有机硅”循环产业链的完善程度。

　　维持“买入”评级。由于国内环保力度加大和海外需求旺盛，中期而言草甘膦供需将保持紧平衡，产品价格预计将延续强势，公司农药业务有望保持较高景气;有机硅行业目前处于低位整固阶段，但上游原料的低价有利于下游制品对于其他材料的替代，行业未来的发展空间较为广阔，公司的全产业链优势有望得以发挥。我们维持公司2013-2015年EPS分别为0.73、0.88、1.03元的预测，维持“买入”的投资评级。

　　风险提示：草甘膦新增产能大量增加风险、有机硅复苏不达预期风险、原料价格大幅上涨风险。

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