我国首个抗病毒蛋白质生物农药研制成功 6股备受关注(2)

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　　扬农化工：草甘膦加速上涨 上调13年盈利预测

　　来源：浙商证券

　　公司是菊酯原药龙头，国内唯一以拟除虫菊酯杀虫剂为主导产品的上市，其中国内卫生杀虫剂市场占有率达到70%，全球销量排名第二，公司长期发展看好。

　　供给约束助推草甘膦价格加速上涨

　　草甘膦当前市场主流报价集中在4 万/吨左右，一个月内吨价上涨5000 元(+14.3%)。草甘膦价格淡季加速上涨，超出我们之前的预期，主要系由于环保压力带来的供给约束。我们在扬农化工的深度报告中提到， 2009-2011 年行业持续低迷，草甘膦行业实际产能已经大幅锐减。今年以来，“两高”司法解释降低环境污染犯罪的标准。草甘膦行业内少数企业因为污染事故遭到惩处(浙江金帆达、湖南衡阳莱德生物等)，停产整顿一方面减少了实际产能(7.4万吨)，另一方面也对其余母液处理不规范的企业形成了威慑。我们预计，随着下半年环保部和各省环保厅的核查如期推进，供给端将进一步收紧；

　　海关统计数据显示，2013 年1-5 月我国除草剂出口量达到36.1 万吨(草甘膦占出口除草剂比例在50%以上)，同比增长33.3%，主要系由于海外需求旺盛，农药企业加大采购量所致。我们根据行业协会的统计数据估计，即使下半年需求量与2012 年持平(约3 万吨/月)，供给约束下也将产生供给缺口，助推产品价格上涨；

　　上调扬农化工13 年盈利预测

　　扬农化工子公司优士化学(持股95%)有IDA 法草甘膦产能3 万吨，主要是与跨国公司执行长单协议(三个月)。我们上调公司草甘膦全年销售均价至3.8万元/吨(+8.6%)，同时上调公司2013 年eps 至2.30 元(+19.8%)；

　　盈利预测及估值

　　预计扬农化工2013-2015 年EPS 分别为2.30、2.23、2.57，对应当前股价，2013年市盈率为18 倍，低于历史均值和行业均值。公司当前既有安全边际，又有业绩弹性，维持“买入”评级。

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