海岬船运价3个月狂涨4倍 航运业"王者归来"(6)

　　半潜、重吊板块小幅改善,下半年机会更大:1H2013公司半潜和重吊船货量同比分别大幅增长50%和22%,但由于缺乏高附加值货物,上述船型单位运费反较去年下滑17%和4%,两板块合计毛利额较去年微增700万元。草根调研,我们知道公司近期在跟踪一些油气海工项目货,上述板块盈利能力有望在下半年继续提升。

　　拆船收益或将弥补亏损:公司今年可能会对4-8艘老旧船舶进行处置,而行业普遍预期下半年中央将出台航运扶持政策和相关的拆船补贴明细,公司很可能会结合市场情况和国家政策对计划淘汰船舶进行处置,获得部分处置收益。

　　盈利预测与投资建议。散货产能过剩较为严重,BDI及公司运费水平预计呈缓慢恢复态势,若考虑拆船补贴因素,预计公司2013-2015年净利润分别为1200万、3200万和1.11亿,折合EPS分别为0.01、0.02和0.07元。公司主营下半年虽有望改善,但短期仍会亏损,我们认为0.8-0.9倍的PB是合理的估值范围,目标价3.6元,维持“增持”评级。

　　主要不确定因素。全球经济增长低于预期、油价非理性上涨