周线七连阳看多声音仍高涨 20只股将继续走高(6)

　　　　中航投资:租赁业务有望从上海自贸区税收优惠政策中获益

　　中航投资 600705

　　研究机构：广发证券 分析师：李聪,张黎,曹恒乾,潘峰 撰写日期：2013-09-09

　　根据媒体报道,上海自贸区将探索租赁配套税收政策

　　根据媒体报道,“上海自贸区将探索配套税收政策,拟对区内注册的各类融资租赁公司及项目子公司,实施融资租赁货物出口退税的试点政策。

　　经国家有关部门批准从境外购买空载重量在25吨以上并租赁给国内航空公司使用的飞机,减按4%征收进口环节增值税”。关于正式的自贸区税收细则,建议投资者以后续的官方文件为准,媒体报道仅供参考。

　　公司租赁业务或将从上海自贸区税收优惠政策中获益

　　中航投资持有中航国际租赁公司54.8%股权,后者主要从事飞机与运输设备类资产的融资租赁等业务,注册于上海浦东新区陆家嘴金融贸易区,同时在上海自贸区内设有租赁项目子公司。中航租赁已累计签订了近130架飞机购买、租赁合同,成功向国内29家用户累计交付100架飞机,其中国产民机近30架,成为国内目前国产机队规模最大的专业租赁公司。

　　根据前述报道,如果自贸区对于租赁企业的优惠政策能够推出,那么公司租赁等业务将有望从国产飞机租赁出口、境外飞机租赁进口两个方面获得税收政策的支持。

　　国产飞机租赁出口方面,公司依托集团,未来具有天然优势

　　公司控股股东中航工业集团是由中央管理的国有特大型企业,2013年《财富》世界500强企业第212位。集团大力发展军民用运输机产业,研制生产新舟60、新舟600、新舟700系列涡桨支线飞机,运-8飞机、运-12飞机,直-9直升机等多种机型,是ARJ21新支线客机的主要研制者和供应商,是大飞机重大专项的主力军。中航租赁在飞机租赁领域国内排名约第5位,已成为国内最大的国产飞机融资服务商。随着未来集团生产的飞机逐渐走出国门,预计中航租赁将在国产飞机租赁出口方面将获得天然优势。

　　境外飞机租赁进口方面,部分大型境外机型可能享有税收优惠

　　公司目前飞机租赁业务的机队中,除了一部分为国产飞机外,剩余大部分均为境外飞机。空载总量在25吨以上的飞机通常为作为干线飞机的大型机型,公司机队中未来的该类型飞机可能也将享有税收方面优惠。

　　投资建议:维持“买入”评级

　　中航租赁依托自贸区税收优惠政策以及与进出口银行战略合作,将在税收、资金成本、项目来源等多个租赁业务核心环节上具有核心竞争优势。

　　我们继续维持对中航投资的“买入”评级,推荐理由:

　　1)基本面方面,公司主营业务内生增长稳健,外延扩张仍值得期待(对子公司持股比例提升等);

　　2)估值方面,预计2013-14年EPS分别为0.75、0.87元/股,今明年净利润复合增速有望达到40%以上,2013-14年PE仅为22、19倍;

　　3)可比公司方面,与中航投资盈利模式较为接近的对标公司是GEcapital。2012年GEcapita占GE集团盈利的比例高达54%,而2012年中航投资占中航集团盈利的比例仅为20%,未来存在较大的提升潜力;

　　4)催化剂方面,自贸区政策、公司高管密集增持等。

　　风险提示:媒体报道仅供参考,建议以后续官方文件为准